瑞銀看2018 台灣GDP成長2.3% 料升息二次

          台灣經濟展望 摘要

• 隨著助力逐漸消退，成長將於 2018 年趨於溫和
• 在 2019 年則將受到出口與私人投資的拉抬而增溫

瑞銀預期台灣的實質國內生產毛額 (GDP) 成長率在 2018 年將會達到 2.3%，較 2017 年預計的 2.4% 成長率小幅放緩，之後在 2019 年則將回升至 2.5%。
 
今年出口的強勁復甦或許將幫助台灣的實質 GDP 成長率從 2016 年的 1.5% 上升至 2.4%。不過，這股助力可能在 2018 年有所消退，因為部分主要的貿易夥伴如中國和歐元區的經濟活動預期將有所放緩。另一個在 2018 年的意外挑戰可能是存貨水準的變化—2016 年的去存貨化和 2017 年到目前為止的存貨回補都對成長帶來了可觀的提振效果，但此趨勢可能無法持續到 2018 年。

另一方面，我們預期財政擴張將有助於抵銷部分的負面衝擊。鑑於台灣強勁的財政狀況，我們認為政府應可採取更為積極的財政政策。2018 年關鍵的公共支出將是基礎建設投資，根據前瞻基礎建設計畫之規劃，此部分的投資將佔 GDP 的 0.5% 左右。

這類投資不僅能夠為 GDP 成長帶來直接的支持，更重要的事，其能夠進一步帶動更多的私部門投資。另外一個 2018 年財政支持的關鍵是預算執行。2018 年的中央政府預算赤字預計將較 2017 年的預算赤字來得低。儘管如此，之前數年預算執行不佳的紀錄顯示 2018 年預算如果充分執行，仍舊可望對經濟帶來小幅的提振。
 
在 2019 年，我們預期私人投資在基礎建設的改善加持之下可望和出口同步提升，後者則受到科技產品需求擴張的提振。我們預估兩者的成長將可望使得 GDP 成長率達到 2.5%。

我們預期 2018 和 2019 年的價格壓力持續偏低。9 月意外偏低的數據 (0.5%) 顯示 2017 年的平均總體 CPI 通膨可能只有約 0.6% 左右。我們預期此統計數據將於 2018 年回升，但可能只達到 1.0% 左右。鑒於 2019 年的 GDP 成長可望增溫，總體通膨可望上升至 1.4% 左右，仍舊處於相當溫和的水準。
 
低通膨和偏低的成長表示台灣央行可能將在 2018-19 年維持寬鬆的貨幣政策立場，僅略微升息以抵銷部分外部緊縮對資金流量和匯率造成的壓力。我們預期 2018 年將有 2 次升息，每次升息半碼，2019 年則再升息 2 次，使得政策利率從目前的 1.375% 增加到 1.875%。

因為這些升息並沒有完全符合美國聯準會的預期升息次數與幅度（瑞銀目前預估美國聯準會從現在到 2019 年年底之間將會升息 6 次，每次升息 1 碼），所以我們可能會看到持續但溫和的資金外流，以及新台幣的貶值。
 
我們基本預測情境的主要風險將是政府的預算執行不佳。舉例而言，雖然 2016 年的預算赤字為 GDP 的 0.9%，但實際的結果只有 0.3%。如果 2018 年出現同樣執行不力的情形，尤其如果政府無法充分執行前瞻基礎建設計畫的特別預算，可能會對我們的成長預測帶來下檔風險。

另一方面，如果全球對新科技產品的需求成長速度較目前預期的為快，我們也可望看到較基本預期情境為強勁的出口和 GDP 成長。