美股昔日上漲最大動力消退：企業回購規模將創五年最低

摘要：預計今年標普 500 成分股的股票回購總額為 5000 億美元，創五年最低，令人擔心美股上漲的重要動能缺失。全球經濟同步復甦、央行逐漸退出超量寬鬆貨幣政策、商業投資情緒高漲、美國稅改潛在福利，或都參與抑制了回購潮。

美股自金融危機後已經長牛了八個年頭，但推漲的最大動力之一日益消退，似乎印證了很多投資者對「明年牛市不會好」的隱憂。

《華爾街日報》援引券商 INTL FCStone Financiald 的統計稱，預計今年標普 500 成分股的股票回購總額為 5000 億美元，或等於每個季度平均 1250 億美元，創 2012 年以來最低，也從 2014-2016 年單季回購 1420 億美元的高位回落了 12%。

上市公司股票回購活動放緩，部分由於今年以來全球經濟同步復甦，消費者信心和企業投資情緒更加高漲。美國經濟增速連續兩個季度站上 3% 的金融危機後最高，預計四季度維持同樣增幅，增加了企業資本支出和營運擴張的投資回報，也降低了用股票回購來抬高股價的動力。

另據美銀美林統計，美國企業在本輪經濟復甦周期中，傾向於發行債券融資來回購股票，主要由於美國利率處於歷史低位。但隨著美聯儲加息步伐穩健推進，主要非金融債券發行企業的股票回購活動今年已連續三個季度放緩，此類企業的併購活動卻在 9 月底創年內新高。

INTL FCStone 全球宏觀策略主管 Vincent Deluard 指出，自去年特朗普勝選以來，美國商業情緒持續高漲。與回購股票相比，不少企業高管認為現金用來投資或併購更「物盡其用」。此前看空人士大多認為，美股八年牛市被刻意回購等金融手段操控，無法反映企業的長期盈利潛能。

高盛本周研報也持相同觀點，明年上市公司的股票回購步伐存在不少「攔路虎」，包括當前股價很貴、估值高於歷史均值，以及美國稅改的不確定性，都代表企業在 2018 年不太願意把現金都用來股票回購。

但鑒於稅改落地後，美國跨國企業 1 萬億美元的海外利潤會選擇回流，高盛還是預計明年的股票回購總額漲至 5900 億美元，比 2017 年的總額高出近 1000 億美元。不過目前並不清楚匯回的海外利潤會被用來資本支出或併購，還是像 2004 年臨時減稅後回購股票或提升股息。

美股研投網站 SeekingAlpha 撰文指出，投資者對大量股票回購的企業興趣也在減弱。PowerShares BuyBack Achievers（交易代碼 PKW）是專門追蹤過去一年至少回購了 5% 流通股公司的 ETF，今年累漲 10.7%，但與同期標普大盤迴報率相差 660 個基點，差距創十年以來最高。

在今年以前，這個 ETF 過去九年中有六年都跑贏了標普 500 大盤。2013 年該 ETF 曾大漲 45%，比同期標普回報率高出 13 個百分點，在過去九年整體比標普回報率高出 25 個百分點，更突顯了今年投資者興趣的缺失。

（上圖來自谷歌財經截圖，藍線為標普 500，紅線為 PKW，第一幅圖可見金融危機後 PKW 漲幅大比例居前，第二幅圖可見今年出現反轉）

但標普道瓊斯指數的統計顯示，企業仍在通過股息分紅等其他形式回饋股東現金，標普 500 成分股企業在今年將連續六年打破股息回饋紀錄。

華爾街見聞曾提到，今年 6 月的第二輪壓力測試中，美聯儲沒有反對 34 家銀行中任何一家的資本計劃，為七年來首次。花旗、摩根大通、摩根史丹利、美國運通等多家銀行也在第一時間宣布了高額的回購股票和派息計劃，預計明年將引領上市公司股票回購潮。

『新聞來源／華爾街見聞』