民生證券：貨幣政策會繼續支持股市 未來繼續慢牛

民生證券點評周小川新聞發布會發言稿稱，周小川行長否認了資金進股市就是不支援實體經濟的看法，肯定了貨幣政策與金融市場交易量的關係，與李克強總理曾經強調的要用股票市場化解融資難的觀點一致。估計只要是不出現11月高杠桿式的推動，貨幣政策會保持寬鬆繼續支援股市，預計市場未來繼續慢牛。

雖然周小川行長一直強調基調穩健，但民生證券認為實際會有所放松。新常態下，經濟增長放緩，企業有去庫存、去產能壓力，貨幣政策從過去怕你借錢到現在幫你還錢，所以在基調上，未來是一定是保持寬鬆的。

以下為全文：

【民生宏觀固收】對周小川新聞發布會發言稿的幾點看法

①股市：周小川行長否認了資金進股市就是不支援實體經濟的看法，肯定了貨幣政策與金融市場交易量的關係，與李克強總理曾經強調的要用股票市場化解融資難的觀點一致。估計只要是不出現11月高杠桿式的推動，貨幣政策會保持寬鬆繼續支援股市，預計市場未來繼續慢牛。

②存款保險：周小川行長強調存款保險制度上半年出臺。存款保險制度是利率市場化橋頭堡，對防范擠兌風險有積極作用，制度上會用基於資本充足率考量為核心的差額保費和合理的限額賠付額度防范道德風險。

③利率市場化：周小川行長：“強調存款利率上限的解除已經非常近。”存款上限放開是利率市場化的最後一步。存款利率放開前會推出大額可轉讓存單，存款利率放開順序預計會針對先大額后小額、先長期后短期的順序。利率市場化的過程可能會導致銀行利差收窄，政策上會適當放松銀行混業經營權限。

④匯率和資本外流：周小川行長強調：“匯率波動是正常現象，人民幣與世界上很多貨幣比起來是相對穩定的，資本外流不是特別厲害。”我們認為人民幣實際有效匯率偏高，近日美元上漲但人民幣不貶反升，歐元區負利率，人民幣資產與發達國家有明顯利差空間，資本外流暫不存在不可控風險，不會成為資金面緊張和掣肘貨幣寬鬆的關鍵因素。

⑤貨幣政策基調:雖然周小川行長一直強調基調穩健，但我們認為實際會有所放松。新常態下，經濟增長放緩，企業有去庫存、去產能壓力，貨幣政策從過去怕你借錢到現在幫你還錢，所以在基調上，未來是一定是保持寬鬆的。