【港股解碼】盛源控股又引新股東，是否能打個漂亮翻身仗？

港股市場中，連續虧損的公司很多，也有許多公司做足努力卻不論股價還是業績都未見起色。沈浮于金融業多年的盛源控股(00851-HK)便是其中一間。可以說從證券買賣到資産管理，還是大宗商品期貨，盛源控股樣樣都有沾手，然而結果還是不如人意。最近盛源又有新動作，能夠借此成功翻身嗎？

諸多努力連虧七年

盤點盛源控股近年來的發展曆程，不可謂其不努力。盛源控股現從事貿易業務、提供證券經紀及金融服務、資産管理服務及自營買賣業務，原名建美集團，後于2009年時被胡翼時持有的拓富投資有限公司要約收購後更名爲現名。胡翼時接手之前的建美集團，剛從連虧6年的情況中緩過勁來，08財年錄得3560.3萬港元的盈利，卻在要約結束後不久公布09年年報轉虧1330.10萬港元，之後便拉開了虧損至今的大幕。

從2012年5月開始，或許是不堪重負，從控股股東拓富洽售14%股權開始，拓富陸續通過多次出售和配售的行動將自己手中72.5%股權降至25.69%。盛源這麽多年來，也不是沒有做出努力。在2012年11月時，公司向當時的大股東胡翼時出售虧損電訊設備業務，並指未來將集中發展金融服務業，同時等待投資新業務機會。13年又從4月起試行買賣化工産品業務，至今仍然保留該業務，同年9月委任胡少霖爲行政總裁。

2014年對于盛源來說是不尋常的一年。2014年時，中國股市開啓一波“快牛行情”，不少券商亦想趕著牛市的春風大賺一筆。于是，盛源開始開展自營買賣業務（主要投資香港二手市場的上市股份）。或許因買賣化工産品業務與大宗商品結緣，公司在9月入股新華（大慶）商品交易所，持股24.975%，並折價向World Tycoon增發19.7%的股份。與此同時，盛源當年資産負債率大增18.54%至59.46%，于是在11月時，盛源溢價40%配發1億港元換股債予新洲發展(00377-HK)，又在短短不到一個月時間內，再次較當時市價溢價40%發3500萬港元換股債。盛源更在2014年12月8日公布，將股份一拆二，股價就勢下跌。

2015年是動蕩的一年。年初時拓富將手中4億股轉予King Lion Group，持股比例下降至11.8%，King Lion的持股比例上升至29.1%，控股權易手。年中時，中國A股的股災對于不少券商來說是個沈重的打擊，對于有基金有資管業務有自營證券業務的盛源來說亦是。控股權易手後不久，盛源又計劃向中信資管配售2億換股債，但最終沒能達成一致交易告吹。2016年8月又投資福建海峽證券，可以說在金融領域做足了功課。在盛源大肆收購以及發可轉債募資的同時，資産負債率亦是連年攀升，根據2017年中報顯示，資産負債率已經達到91.38%，實屬偏高水平。

謀求轉型引新股東

舉債也要買買買，盛源控股似乎對發可換股債情有獨鍾。而股價亦隨著沒啥起色的業績掉頭向下，更在2011月14日時一度跌破0.248港元，創2個月以來新低。然後，公司又在上周五（17日）又發可換股債。是的，沒有看錯，又發可換股債。

2017年11月17日，該公司就發行本金總額爲1.1億港元的可換股債券與兩名認購人訂立認購協議。可換股債券的年利率將爲8厘，並將于首個發行日期後第一周年滿時到期。其中，陳重民認購本金額爲1億港元的換股債，王磊認購本金額爲1000萬港元的換股債。初步兌換價0.35港元，較上周五收市價溢價約27.3%。可兌換爲約3.14億股股份，占擴大後股本約8.1%。

據了解，考慮到近期市況爲該集團增加其營運資金及增強其資本基礎提供機會，盛源控股董事認爲透過發行可換股債券籌集資金屬正當。估計發行債券所得淨額約1.099億港元，將用作償還公司債務或公司的一般營運資金。

好不容易溢價配發的可換股債所得款項用作償還公司債務，發債券募資償債，頗有一些拆東牆補西牆的意味。而與此同時，通過這次向陳重民和王磊配發可轉債，公司的主要股東瞬間擴大爲5個席位。除去King Lion、路行以及前大股東拓富之外，另外均爲可換股債持有人。若在2014年配發及今次可換股債券悉數行使，大股東股權被攤薄至25.4%。但對于已經連虧七年多的盛源，新股東的進入或許也帶來了新轉型方向。

就目前而言，盛源控股已在風雨飄搖之際，不管是多年來的虧損，又或者是那一筆一筆不斷發行，雖可換股但仍爲債券的可換股債。若不能找到一條切實可行的道路，這虧損可能就要繼續持續下去。今次引入的兩名新股東會是真命天子帶給盛源生機嗎？恐怕還需靜待二人下一步動作。

■ 作者：朱亦丹
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