台股誰受惠定向降準？

【撰文／蔡明彰】

找出台股 Q4 新黑馬之前一定要談蘋概股，因為至少 3 成交易量集中於蘋果供應鏈，如果資金流出轉向它處，新主流就呼之欲出。

iPhone 8 產品本身創新不足，只是 i7 的另一版本，頂多加入無線充電，迄今銷售成績不佳，有待蘋果 11 月 2 日發布上季財報見分曉，另外 iPhone X 將上市，但良率低使供應量小，原本 iPhone X 的救世主可能變成救急品，很可能開放預購的幾小時完售，接下來是消費者買不到的抱怨，或錯失感恩節銷售旺季迫使消費者購買 CP 值更高的非蘋手機。

蘋概下修本益比

iPhone 手機以話題性及品質獨步全球，但這次 i8 的十餘起電池擠裂，表示蘋果傲人的品質神話不再，庫克對供應鏈的管理也正在崩壞。一旦蘋果手機出包的嚴重性與售價較低的非蘋手機不相上下，試問蘋概股仍能像過去想有較高本益比嗎？

究竟 i8 電池擠裂是那個環結出問題？電池本身或玻璃機殼及框架？可是整個蘋果供應鏈是命運共同體，iPhone 銷售不佳使所有蘋概股的合理本益比下修，我提醒讀者這個重大危機目前不在國內投資人預期心理。

新科 2017 年諾貝爾經濟學獎的芝加哥大學經濟學家賽勒，精通行為經濟學。他的核心理念是，投資者都會犯錯，對老舊、負面資訊過度反應，但對新生、積極信息不理不睬。這些行為偏差所造成的經濟線像背後隱藏投資契機。賽勒同時是一家基金公司的創辦人，管理中小型股票，過去 5 年績效打敗 S&P 500，規模達 60 億美元。

行為經濟學

依照賽勒的行為經濟學，蘋概股的本益比下修是被市場忽視的。負責 i8 及 iPhone X 的玻璃機殼的框架，可成 (2474)2017 年 E PS 估 30 元，但為何這波從 402 元跌下來？現在 330 元的本益比才 11 倍是否太過委屈？先別急著下結論，負責新款 iPhone 手機的玻璃機殼的大陸廠商藍思，近 2 個月股價從 33 元人民幣修正至 28 元，已下跌 15%。而藍思是新款 iPhone 的機殼主角，可成是配角，因此可成迄今下跌 20％是合理的。如果論斷可成會漲，前提是藍思先強力反彈。如果 i8 銷售不好，iPhone X 僅擔任救急品，組裝的鴻海 (2317)、和碩 (4938)，機殼的可成等強調工法但沒有太厲害的創新技術，合理本益比大約是 10 倍。鴻海、可成的合理本益比 10 倍「定海神針」將連動其他本益比高於 20 倍的蘋概股骨牌效應。我擔心在今年底發生。

來源：《萬寶週刊》 1250 期

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