【安聯投信】聯準會宣布縮表符合預期 股市續揚

上週 Fed 縮表並暗示年底可能再升息，帶動銀行股上漲，道瓊與 S&P 500 創新收盤高點。歐洲則因德國大選在即，呈現漲跌互見，道瓊歐洲 600 指數前周小幅上漲 0.69%。日圓持續回貶提振投資信心，加上媒體報導安倍將解散國會提前大選，助長多頭氣勢，東證指數當周上漲近 2%。觀察資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 統計至 9 月 20 日，連續三周獲得資金淨流入的歐洲前周吸金 15.1 億美元，成為上周吸金王；美股則獲得小幅流入 0.41 億美元。新興市場則全數受到資金青睞，上周吸金 14.73 億美元 (見表)。

在台股部分，安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，蘋果新機登場後，一舉一動仍為市場焦點，牽動盤勢走向。由於蘋概股族群多為台股的重要指標，走向相對容易牽動盤勢，若接下來相關族群表現疲軟，大盤又無其他族群可適時輪動支撐大盤，指數修正機率恐提高。然目前基本面未有明顯問題，預期修正幅度將不大。

在觀察指標方面，廖哲宏建議，可觀察外資動向，如果持續賣超，則須留意指數向下的壓力；而櫃買指數則代表本土資金的態度與方向。若這兩方向都是呈現負面，指數下探機會恐將升高。

在 9 月營收表現上，廖哲宏表示，觀察與 iPhone 無關的其他族群，基於 10 月假期偏多，應會有提前鋪貨的效應存在，提前挹注 9 月營收。惟 10 月營收表現將因上班天數較少，面臨下滑的壓力。

在操作建議上，廖哲宏表示，整體而言，台股還是處於偏多的格局，但考量指數位置偏高，建議以個股操作為原則，採取逢低買進策略。且應持續留意外資動向，是否有明顯的賣超行為，以降低未來的操作風險。

針對德國大選，安聯歐陸成長基金產品經理田克杰表示，根據半官方的出口民調結果顯示，梅克爾將四度連任總理一職。然而，本次應留意的是席次的分配狀況，他指出，根據路透社報導，儘管梅克爾的保守派在國會贏得多數席次，但不少票數轉向小黨，而成為保守派自 1949 以來最差的一次，本次極右的德國另類選擇黨（AfD）崛起，難民憂心 AfD 將使梅克爾對庇護法令從嚴。

田克杰表示，本次大選的結果確認梅克爾連任的領導地位，但得票率約 32% 左右，加上極右的 AfD 得票率竟超過一成，成為民粹主義崛起的警示。由於梅克爾拒絕與 AfD 或左翼黨合作，但得票率有兩成的社會民主黨（SPD）選後宣佈不再與基民黨組成「大聯合政府」（Grand coalition），讓梅克爾的新任期蒙上不小的陰影。

田克杰表示，德國經濟目前表現良好，外部需求與本地因素均支持經濟成長，且本地消費受惠於強健的勞動市場，資本支出也正增加。就結構面而言，他認為，德國經濟的槓桿水準中等和趨跌，房價平均而言正上漲，但在全國層面未達到過高的水準。此外，隨著英國脫歐的細節經過艱難的談判逐漸揭曉，德國經濟因此承受的成長風險並不高於一般歐盟國家。愛爾蘭、比利時、荷蘭和盧森堡是例外情況，它們是英國以外可能蒙受最大損失的歐盟國家。

總的來說，德國大選結果對德國以至更大範圍的金融穩定應該不會構成任何實質風險。且德國強健的經濟和巨大的經常帳盈餘，看來有助抑制德國民粹和反全球化政黨，使它們的影響力顯著小於某些國家（例如義大利）的同類政黨。

展望後市，田克杰表示，奧地利、義大利以至西班牙很快將舉行潛在後果大得多的選舉或公投。奧地利將於 10 月 15 日舉行國會選舉，2018 年春則是義大利大選。西班牙方面，加泰隆尼亞 10 月 1 日的獨立公投也可能令人緊張不安，雖然政治程序將如何展開，以及它將產生多大的經濟影響尚不清楚。 因為奧地利反歐盟情緒升溫、義大利則面臨棘手的經濟困境，兩國即將舉行的選舉均有可能出現強烈反歐洲的結果。這兩個國家完全有可能啟動脫離歐元區以至歐盟的程序，雖然這種可能性或許尚未變得非常大，但任何一個狀況均可能嚴重損害「歐洲合眾國」。

美股部分，安聯收益成長基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）產品經理蔡明潔表示，聯準會上周宣布，自 10 月起，每月減持 60 億美元的美國公債與 40 億美元的 MBS，總計每月 100 億美元的縮表額度，並將於每三個月多增加 100 億美元的縮減規模，直到每月達到總計 500 億美元的縮減額度為止，但並未明示縮表作業將於何時結束。就目前觀察，儘管聯準會縮表對公債殖利率長期有所影響，然研判在縮表緩步進行以及升息步調溫和下，對整體股債市的影響偏小。

展望後市，蔡明潔表示，有鑑於全球景氣持續復甦，投資人不妨增持風險性資產，以股債多元平衡資產來持續參與市場的成長。她說明，美國資產具有穩固復甦動能、較佳的流動性、創新企業技術以及主流貨幣作為後盾，仍是核心資產不可或缺的部位。此外，除了獲利成長外，美股淨利率也在持續增溫，代表美國企業賺錢能力愈來愈強。即使美股來到相對高檔位置，但在大環境經濟持續向上的成長趨勢不變，因此建議透過兼顧收益與成長的投資組合，捕捉比純收益更多的上檔機會。

在亞洲市場部分，安聯亞洲動態策略基金經理人許志偉表示，上週亞股除菲律賓外，幾乎都遭到賣超。可能與印度財年第一季盈餘低於預期，MSCI 印度連續兩季盈餘成長年增率為負有關。不過近期中印兩方的軍事衝突解除，至少在區域政治上卸下一個不確定性。另外看到政治情勢較為緊張的南北韓，他表示，儘管財報表現平緩且新政府推企業稅上調、電信費率下調、房貸緊縮政策等，但北韓試爆頻頻，局勢仍不明朗，預估仍將呈現盤整格局。

在中國部分，許志偉表示，十一長假將至，使得近期資金面偏緊，然人行將會加速放水，因此近期人行逆回購的狀況優於前幾周。建議可觀察長假後的零售銷售狀況、消費統計與旅遊統計指標。且長假過後將召開十九大，本次觀察重點為習近平的權力是否更為集中鞏固，可觀察政務局的常委席次變化，以及接下來的接班人選。

許志偉表示，根據湯森路透 / 英士國際商學院 (INSEAD) 調查顯示，今年第三季亞洲企業景氣指數出現三個季度以來的首次下滑，從第二季的 74 降至 69。這指數代表 86 家企業對未來六個月的展望，數據高於 50 則顯示正面看法。預估因地緣政治緊張態勢升級，蓋過了區域內大部分經濟體改善的影響。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。基金投資可能產生的最大損失為全部本金。匯率變動可能影響基金之淨資產價值、申購價格或收益。基金因短期市場、利率或流動性等因素，波動度可能提高，投資人應選擇適合自身風險承受度之基金。PIMCO 系列基金持有衍生性商品之總部位，依愛爾蘭金融服務管理局的計算方法，可達基金淨資產價值之 100%，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險。本基金 B 類型受益權單位將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，且分配金額若未達新台幣 300 元，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，配息時應注意基金淨值之變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。現階段法令限制投資於中國大陸證券市場僅限掛牌上市之有價證券 (境外基金總金額不得超過基金淨資產價值 10%)，基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值承受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。本公司於公司網站揭露各配息型基金近 12 個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位) 之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。本風險收益等級僅供投資人參考，不得作為投資唯一依據。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。