〈基金開箱文〉能源基金

國際油價從 2014 年由每桶 110 美元，一路暴跌至去年每桶 27 美元，跌跌不休的油價也打壓能源類股價格（布蘭特原油價格下跌 75%，能源類股下跌 47%）。如今油價緩慢回升至每桶 50 美元左右，加上能源類股漲勢明顯落後其他類股（從 2009 年 2 月以來，整體標普 500 及標普非必需消費類股分別上漲 236% 及 426%，標普能源類股僅上漲 49%），能源類股會是未來股市的大黑馬嗎？

1. 能源基金報酬率比較

上表為台灣核備基金中能源基金的績效，由於油價從 2014 年開始大幅下跌，因此長天期各能源基金跌幅都較大；去年底川普上台帶動的新一輪漲勢，讓能源類股價格狂飆並脫離油價的支撐，回歸理性後的能源類股跌回起漲點，近 6 個月能源基金跌幅也擴大至雙位數。與同業平均相比，貝萊德世界能源、NN 能源及天利全球能源股票基金各天期的表現均不俗。

2. 能源基金風險指標

各基金經理人間風格及配置不同，單純用基金積效評比不免有失公允，波動度及每單位額外風險所創造報酬的能力，也是重要衡量指標。觀察各基金的波動度可發現 (見下表)，貝萊德世界能源、NN 能源及天利全球能源基金在各天期的年化標準差皆小於同類平均，代表相比其他基金，此三檔基金的波動度控制較佳；從夏普值角度來看，除了 3 年夏普值略低於同類平均外，貝萊德世界能源與 NN 能源基金各天期也都優於同類平均。綜合波動度及夏普值考量後，貝萊德世界能源及 NN 能源基金經理人控制風險及創造額外報酬能力確實了得。

3. 基本面：原油供需改善

相較於衣服、電器等消費品來說，能源及原物料等商品更受到供需的影響，供給與需求的任何變化都更快速及容易反映在價格上。供給的部份，從過去 OPEC 說了算，到頁岩油廠商的崛起，令美國成為國際能源市場的重要角色（美國佔全球原油產量比重由 2005 年的不足 10% 升高至目前的 15.8%）；需求則仍是取決於全球經濟的好壞。

全球能源投資不足

油價於 2014 年第二季觸頂以來，全球主要能源探勘及生產公司的長期投資金額持續下降，固定資產及長期投資總計減少 3,400 億美元（2011 年第 4 季至 2014 年第 2 季總計投資 6.7 兆美元，2014 年第 3 季至 2017 年第 1 季總季投資 6.4 兆美元），下降的投資除了直接反應於減少的鑽井數外，探明石油儲量也來到歷史低點。本就停滯不前的長期投資金額，加上美國升息造成資金成長增加，近期安納達科及鱈魚等能源公司宣佈減少長期投資金額，未來全球原油供給遭下修機率高。

根據國際貨幣基金（IMF）預估，今明兩年全球經濟成長率分別為 3.5% 及 3.6%，為 2012 年以來最高水準，若美國稅改能通過，全球經濟成長仍有加快的空間。更快的經濟成長意味全球能源需求將更高，加上對於全球原油供給預估已經較為樂觀，未來全球原油供需平衡的速度將快於投資人預期。目前能源類股近 12 個月每股盈餘年增率為 58.3%，預估未來 12 個月每股盈餘年增率為 41.5%，強勁的獲利預估與更快的供需平衡都是能源類股的大好利多。

鉅亨投資策略

低波動能源基金 + 耐心等待

大幅減少的長期投資金額將影響未來原油開採能力，待全球經濟成長更上一層樓時，供需再度失衡的原油價格將快速升高，但單一類股基金波動度較高，建議投資人可以波動度較低的能源類股基金為首選，耐心等待油價反彈。

鉅亨精選基金

>> 貝萊德世界能源基金 A2

>>NN (L) 能源基金 X 股美元

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