投資 追贏家？押輸家？

聯準會主席葉倫日前暗示，若美國 2 月的就業與通貨膨脹數據持續符合預期，於 3 月 14、15 日的利率決策會議升息的可能性極高，使得資金持續流入成熟市場。觀察上周資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 3 月 8 日的資料，美股上周吸金 74.77 億美元，連續吸金邁入第四周；日股則連續第九周獲得資金淨流入，上周吸金 11.96 億美元；而歐股受到法國選舉風險下降的影響，上周亦出現資金流入 7.15 億美元。

新聞來源: 鉅亨網 2017-03-20

從川普當選美國總統以來，美國消費者與企業信心持續攀升，帶動資金回流美國並進而推升美國股市。上週美股再度吸金近 75 億美元，資金持續流入似乎與股市上漲成為互相推升的良性循環，但美股估值卻又偏高，投資人究竟該看重估值還是上漲趨勢？

1. 贏家（動能派） VS 輸家（價值派）

對一般投資人來說，藉由觀察經濟指標好壞，進而判斷景氣循環與挑選對應投資標的，是項極為耗費心力且容易失敗的大工程，因此大部份投資人多透過短期股價變化，來挑選未來的投資標的。而單純仰賴股價變化來判斷投資標的又可粗略分為兩派，分別是挑選目前上漲最多的贏家，並認為其上漲趨勢將延續下去的動能派（每季結束時，選擇當季上漲最多者)；與相信短期市場容易陷入不理性，任何過度下跌都提供未來上漲獲利空間，進而押注的價值派（每季結束時，選擇本益比與過去歷史平均偏差最大者，偏差計算方式為（目前數值 - 歷史平均）/ 標準差）。

2. 各國股市：價值派勝

我們首先比較主要國家股市指數，若每季投入並持有一年，印度股市平均一年滾動報酬以 13.2% 居冠，中國股市及美國股市分別為 9.7% 及 6.7%，而價值型投資方式以 12.5% 優於動能的 10.2%，單純以報酬角度而言，價值投資方式似乎不錯。若投資人將波動程度也納入考慮，各主要國家股市指數的報酬風險比如下，印度依然以每單位風險可帶來 0.5 單位報酬，而價值型投資方式也以 0.5 倍共居冠軍，再度優於動能型投資方式的 0.32 倍，因此，鉅亨網投顧建議投資人與其追隨市場趨勢，不如找尋價格較合理的低本益比股市。

主要國家股市之報酬風險比

3. 各類股：價值派勝

美國各類股報酬風險比

比較完各國股市後，我們進一步比較不同類股間，價值型投資方式是否仍優於動能型投資方式。一樣從平均一年滾動報酬開始相比，資訊科技及醫療保健類股分別平均上漲 14.2% 及 11.2%，優於價值型及動能型的 9.9% 與 6%。但若加計波動程度（資訊科技及醫療保健類股標準差分別為 29.7% 及 19.5%），必需消費類股每單位風險可以帶來 0.68 單位的報酬，而價值型投資方式以 0.6 倍拿下第二名的位置，遠優於資訊科技及醫療保健類股，同樣也好於動能投資方式的 0.28 倍。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

逢低買入，中國及醫療保健有吸引力

回顧過去數據，價值型投資表現優於動能型投資，鉅亨網投顧建議投資人可挑選本益比較低的資產，截至 3 月 20 日，中國股市、醫療保健及資訊科技類股的本益比較低，較積極投資人可適當配置中國股票基金，而類股則可以偏好主要配置於醫療保健及資訊科技類股的高股息平衡型基金。

鉅亨精選基金

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