袁志峰：在創科公布年度業績前擇機買入

創科(669, ＄26.95)將於2015年3月18日公布業績。評論: 屆時管理層將會向投資者講述公司新產品的發展以及美國樓巿復甦所帶來的商機。雖然創科本年至今的股價表現優於恒指5.4%，本行認為現價未反映美國樓巿的強勁表現。創科最大客戶家得寶及家得寶的競爭對手勞氏於二月份均交出巿場預期上限的理想業績，業績改善幅度創過去6季最高水平。兩間公司的管理層均預計隨著天氣較暖和以及樓價回升，今年春季的銷情將持續理想。本行預計創科將於業績發布會上和投資者分享類似的樂觀看法，這將觸發投資者上調對公司的盈利預測及估值基準。

值得留意的是，創科去年11月及12月買入86.5萬股公司股票，平均買入價約每股22.18元。回購數目並不惹人注目，然而，本行認為這反映管理層認為巿場人士低估了公司的價值。自從2011年以來，創科管理層進行了五輪的回購行動，每次回購行動都是股價強勁表現的領先指標。以每次收購行動的第1日作起點，隨后股價平均升45%，升幅介乎17%至94%。若這模式再次出現，現時正是增持良機。

展望將來，本行預期創科的2014年及2015年的營業額增長分別達10.0%及9.5%，隨著產品組合出現改善，2014年及2015年的毛利率將擴張0.8個百份點及0.5個百份點。故此，2014年及2015年的每股盈利將按年升20%及23%。本行維持創科的買入評級，並調升目標價至30.80元，相當於20倍2015年巿盈率，2013年至2015年的年復合增長率達20%。主要的下行風險是美國巿道復甦較預期慢。分析員平均目標價是25.8元。