央行已感到擔憂 做空人民幣非明智之舉

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--興業證券4日發布的研究報告指出，央行對當前人民幣市場的貶值壓力已經開始感到擔憂。當前繼續做空人民幣所承受的風險遠大於潛在收益。在“央媽”擁有大量籌碼的背景下，繼續做空人民幣顯然並非明智之舉。

針對外界近期對人民幣匯率走弱、有貶值趨勢的擔憂，國家外匯管理局局長易綱表示，近年來人民幣匯率走勢在全世界的貨幣中還是非常強的，人民幣匯率可以保持基本穩定。

興業證券分析師王涵等人在報告指出，由於當前人民幣即期匯率已經打在跌停板上，如果日內交易區間不放開，則顯然即期匯率只能跟著中間價走。如果中間價不動，則人民幣對美元即期匯率貶值空間為0，升值空間為+4%。當前繼續做空人民幣所承受的風險遠大於潛在收益。在“央媽”擁有大量籌碼的背景下，繼續做空人民幣顯然並非明智之舉。

報告指出，在2次降息、1次全面降準以及多次公開市場操作之后，在總量供給充裕的背景下，金融對地產需求的支援是當前“穩地產價格”的必要條件之一。從“防硬著陸，防恐慌性資金外撤”的角度來說，貨幣政策（尤其是針對地產需求）的放松，應該只是時間問題。

“穩匯率+松貨幣”可以同時做到的原因在於：首先，因為中國跨境資本並非100%自由流動，所以本身就不會違反三元悖論；其次，境內外利差的確對匯率有影響不假，但問題是這個利率是長期還是短期利率？如果短期的貨幣放松，導致中長期增長前景改善，使得長期利率上行預期上升，是否也能對民幣匯率產生支撐？

報告進一步指出，近期，離岸市場人民幣金融債收益率在大幅上升之后已有所回落，盡管其中有部分無風險利率下降帶來的因素。但總的來說，人民幣資產的風險溢價開始有回落的趨勢。從2015年來看，資金流入的概率和潛在規模將大於流出。

盡管貨幣政策的方向不變，但隨著經濟結構、金融體系和信用派生的演變，央行貨幣政策工具和框架也在不斷完善。3月4日，央行不僅將分支機構常備借貸便利（SLF）利率進行了下調，同時指出對於不符合宏觀審慎要求的金融機構需要實行懲罰性的利率，並表示一旦銀行間資金價格觸及SLF的價格，央行便會通過SLF投放流動性，為貨幣市場價格構建利率頂部，是央行對於貨幣政策構建利率走廊框架的探索。