滙豐中華：共享中國經濟崛起的紅利 聚焦國企改革題材

滙豐中華投信於今 (14) 日舉辦「中國投資展望」論壇，會中提出當前中國股市投資應聚焦國企改革題材，債市部分則可留意存續期間短的中國美元高收益債券及中國境外人民幣債。

滙豐晉信 (中國) 股票型基金經理人吳培文說明，中國是世界經濟增長的第一大來源，根據 IMF 統計資料顯示，自 2000 年開始，中國連續 15 年，平均貢獻全球近 30% 的經濟增長，但即使中國已經是創造全球最大增量財富的國家，但中國經濟崛起的進程仍未結束。東亞學習型國家和地區，如日本、韓國、新加坡、台灣… 等，各國人均 GDP 佔美國人均 GDP 都從 10% 左右起步，目前比重都超過了 40%，目前只有中國人均 GDP 佔美國人均 GDP 還停留在 15%，可見還有相當大的成長空間。

吳培文進一步表示，中國巨大的資金和市場規模，在發展規模產業和吸引對外投資上，具有明顯的優勢。此外，中國企業學習速度越來越快，幾乎在每一個領域，中國都有潛力做出和美國一樣大的公司。這個目標，在有些領域已經實現了。在有些領域還需努力，這個成長空間就是投資者的機會。

展望 2017 年，吳培文認為，中國是政府主導型經濟，故一年一度的中央經濟工作會議，是預判未來一年中國大陸經濟走勢的最佳視窗，今年中央經濟工作會議最大重點就在國企改革。中國各行各業都存在國有企業，很多不按市場經濟規律運作，整體經濟效益低於民營企業，中央政府定調以引進民間資本的混合所有制改革方式，來取得國企改革的重要突破，藉此完善治理、提高經營效率，預期會帶來相當多潛在投資機會。

產業投資部分，吳培文也從在地觀點看到投資機會，首先是中國製藥業，中國藥品大部分是對歐美的仿製藥，以前標準不嚴，從不同企業製造品質良莠不齊，競爭主要靠價格戰，近期政府開始大幅提高標準，要求和原研藥達到高度一致的藥效。每一種藥只取前三家通過標準的廠商進入醫療保險範圍內。預期未來製藥產業進入門檻提高、集中度提升，龍頭公司將會受益。

此外，迎接萬物互聯的未來世界，新一輪技術變革的核心包含雲端科技、物聯網相關產業也是值得關注的焦點。

對於投資人最關心的川普上台後，後續對中美經貿合作的負面影響，吳培文分析， 1929 年全球大蕭條期間，主要國家紛紛採用了貿易保護政策。最終證明更加劇了蕭條，目前美國執政者雖以對抗和衝突，成功吸引了一般大眾選民，但未來將面臨更多菁英階層的反對與挑戰，因此，雙方在貿易政策部分預期最終還是會取得妥協與平衡點，投資人其實不需過份擔心。

吳培文在最後總結中建議台灣投資人，投資中國 A 股不是靠猜點位、賭大盤，核心還是靠研究產業與公司的基本面，以及回歸個股盈餘與業績狀況。目前中國持續在經濟增長，產業迅速升級以及通膨回升，而 A 股在年線部分也呈現緩步震盪上行的趨勢，投資人可留意在國企改革力道上升的產業、受惠政策異動的製藥業及科技變革核心的雲端科技、物聯網… 等產業。

滙豐中華固定收益投資主管黃軍儒則在中國債市部分進行剖析，去年在英國脫歐、川普意外當選及中國資本外流疑慮之多重利空因素影響下，中國相關債券表現不佳，在考慮匯率因素後，僅有美元債繳出正報酬 3。

展望 2017 年，黃軍儒認為，地方融資平台以發行中國境外美元債取代境內融資趨勢仍在，且短期之內中國美元高收益債券因存續期間較短而表現可望相對穩定，而在美債殖利率修正完畢之後，中國美元投資等級債投資價值也將慢慢浮現。

至於人民幣債部分，中國境外人民幣債在供給有限且存續期間短等技術面支持下，表現可望相對平穩；至於面臨三年來首次逆風的中國境內人民幣債券，在中國人民銀行的調控貨幣政策下，難以再重演 2014-15 年的大多頭行情，只是目前的經濟成長與通膨預測仍不足以支持人民銀行轉向升息，故在去槓桿與流動性問題解除之後，資金仍可能回歸中國境內人民幣債券市場。