趙相賓：非農數據作用增在遞減過程中

今天是正月初七國內普遍進入上班模式，股市期市也將在今天開始交易，恰逢美國今晚也要公布1月份非農就業數據。由於美元疲軟下跌不斷回落，而金銀又上漲到了自1月份反彈以來的最高1225和17.7美元附近。這種格局是否繼續延續今晚將要經受非農數據驗證。

與市場期盼今晚非農數據的指引不同，通過近幾個月的非農數據觀察和特朗普上台執政前後的市場變化，我們認為可能非農數據無法滿足大家的預期。也就是非農數據的市場影響正處在被削弱的過程中，具體的原因有以下幾個方面。

首先，從非農數據本身走勢觀察就比較弱；2016年8月份非農數據回落到15.1萬人開始，該數據最高的表現也僅為20.4萬人，但是12月份的數據再度跌回15.6萬人。數據在五個月的時間裡面始終處在15-20萬人之間。

如果本次公布的非農數據依然在這個範圍之內，預計對市場的影響將不是很大，目前市場預測的是17.5萬人。數據對市場產生重大影響，根據我們的分析認為需要數據達到20萬人以上才構成支持美元，利空非美和貴金屬的走勢。

其次，從非農數據對外匯市場和貴金屬上次的影響看(見下表統計)，今年一月份公布的非農數據對美元形成利空的影響較大，全天美指幅度為-1.22%。對於黃金的影響則以8月份數據影響大，影響當前的幅度為-1.75%。

非農公布對當天市場的影響幅度，按照全天的波幅來計算。

從這些數據的影響看，非農數據當天的波動幅度正在正向縮小的趨勢中，對於本期的數據而言，除非達到上文分析過的，超過15-2萬人的範圍才有可能對行情構成重大的影響。市場對於非農數據的期盼和實際的效果，正在呈現遞減的趨勢，但是這不影響把該因素作為判斷經濟指標的效應上。

第三，非農數據本身的影響正在隨同大部分經濟數據一樣，在市場影響方面和特朗普的政策相比效果也在遞減過程中。特朗普新政所造成的影響正在極大的干擾金融市場各品種的波動，從各品種的影響上看，對於貴金屬的影響顯然要大於外匯市場的波動，這說明市場在選擇多品種抵禦不確定性。

在特朗普影響持續擴大範圍和影響時間長久之計，貴金屬將逐步發揮對抗政策不確定性帶來的風險，這對於黃金的波動將為非常大的好處。從實際的效果看，金銀正在恢復至特朗普當選造成下跌的幅度之中，至少已經恢復到特朗普當選下跌的三分之二水平。

第四，非農數據的影響能否抵消全球最大的黃金ETF-SPDR的增持的影響呢？其實，這個問題倒不是新出現了，和美國新總統上台前後的金融市場影響不同，非農數據對決ETF的增減持，對於金銀來說都是不可分割的，因為ETF的增減持也是根據經濟尤其是非農數據的狀況今天調整，雖然不是ETF全部的參考依據，但顯然是主要的以來對象。

當前ETF在經過大幅的減持後再1月31日達到799.0704噸，並在2月1日增持1.7噸之多，呈現了逆轉為凈增持的過程中。從CFTC上一期公布的數據看，商業性和非商業性景持倉都在增持過程中，未平倉和活躍也出現了兩萬口以上的增加。