MSCI警告：資本管制阻A股入摩 專家：穩定人民幣才重要

A 股闖關 MSCI 全球指數之路恐生變數。MSCI 明晟董事長兼執行長 Henry Fernandez 昨 (24) 日表示，如果中國進一步實施資本管制，中國股市完全納入 MSCI 指數的進程可能停止。市場人士指出，這將影響到 A 股的吸引力。不過，中證監副主席方星海早前已表態，稱中國並不急於加入 MSCI 全球指數。多位經濟學家表示，眼下穩定人民幣匯率才是重中之重，若為納入 MSCI 貿然放開管制，必將得不償失。

Fernandez 在佛州出席會議期間接受路透社專訪時表示，如果中國方面限制了資金流出的通道，那麼 MSCI 將難以把 A 股納入全球指數，因為擔心無法向客戶提供好的服務。MSCI 非常關注資本管控可能帶來的潛在影響。Fernandez 同時表示，在春節假期過後，MSCI 方面與中國當局可能會開始加強磋商。

市場對 MSCI 將 A 股納入全球新興市場指數期待已久。MSCI 表態與之前截然不同。中國監管部門的取態，似乎也有轉變。今年 1 月 19 日，中證監副主席方星海出席達沃斯論壇時表示，中國與 MSCI 在股指期貨上的觀點存在分歧，中國並不急於加入 MSCI 指數。他透露，雙方在發展股指期貨方面存在分歧，MSCI 很想要中國的股指期貨能夠在全世界交易，這個中國也不完全反對，但要一步一步來實施。

值得注意的是，方星海直言，A 股是否加入 MSCI 指數，對於中國來說「也不是這麼重要的事兒」，因為中國市場其實也不缺流動性。他並強調，中國不會為了加入，就同意 MSCI 提出的超越中國市場發展階段的要求。

MSCI 指數覆蓋全球大部分基金，包括海外的資產管理公司、養老基金和保險機構等，全球追蹤 MSCI 指數的基金公司約 6000 家，所投資的資金規模高達 7 兆美元。市場期待，一旦 A 股被納入 MSCI 新興市場指數，將吸引數千億美元的資金投資 A 股。

2016 年 6 月 15 日，MSCI 宣布，延遲將中國 A 股納入 MSCI 新興市場指數，這是 MSCI 第 3 次拒絕中國。不過 MSCI 態度仍積極，表示如果中國方面有改善，納入 A 股仍有很大的可能性。

2016 年 9 月 13 日 MSCI 宣布將在 9 月底推出新指數，衡量 MSCI 新興指數納入 5% 的 A 股以後，所帶來的潛在影響。MSCI 隨後再表態，指深港通的開通，將讓境外投資者更廣泛地進入中國市場，也可幫助國際投資解決資金匯出的問題。

《星島日報》引述摩根大通亞太區副主席李晶表示，中國不會永久實施資本管制，目前是針對不法走資途徑作管制，即使 MSCI 指數今年不納入 A 股，今後還是會納入，這只是時間問題。

李晶補充，去年 A 股未獲納入指數，主要是股份流通性未夠高、各地投資者未能自由交易，以及停牌股份多、現金贖回步驟不清晰等問題。

大陸知名經濟學家、復旦大學金融研究中心主任孫立堅認為，事態轉變在意料之中。他在接受香港《文匯報》訪問時分析，中國原本計劃通過讓 A 股加入 MSCI，推動人民幣國際化進程，但如今外部金融環境動盪、全球避險情緒升溫，考慮到美元、人民幣實力相差懸殊，中國金融開放必將導致資本外逃，國外可能視資本管控為倒退，但於中國而言，的確必須割斷風險來源，尚可應對不穩定。

孫立堅並指，如今穩定人民幣匯率才是重中之重，這亦是人民幣國際化進程的先決條件，短期代價換取長期機會，未嘗不可，若金融局勢動盪，資本加速外流，必然得不償失，股市亦會一塌糊塗，相信屆時 MSCI 同樣不會將一塌糊塗的 A 股納入指數。在其看來，美元泡沫不可能持續，不會成為中國金融開放的長期障礙，中國資本管控只是暫時。

去年人民幣兌美元貶值逾 6.5%，跌幅為逾 20 年以來最大。中國已連番出招，收緊對企業或個人向海外轉移資產的管控，以穩定人民幣匯率。

針對走資問題，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在北京與歐盟商會會面時表示，外商投資企業正常利潤匯出不受限制。外管局支持有能力、有條件的企業開展真實合規的對外直接投資，同時將加強真實性、合規性審核，着力防範跨境資本流動風險，維護外匯市場健康穩定。

MSCI 解釋 A 股未入摩的主要原因

1.QFII 每月 20% 的資金匯出限制，資金易入難出。最理想是中國完全解除 QFII 資金匯出限制，或大幅度增加資金贖回限額並同時縮短相應的贖回周期。

2. 顯著減少 A 股停牌數目，交易所停牌新規的執行效果仍需時觀察。

3. 交易所對涉及 A 股的金融產品進行預先審批的限制未得到有效解決。

資料來源：香港文匯報