人民幣加入SDR：匯率不會長期貶值 波動將加劇

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--11月，人民幣能否被納入特別提款權（SDR）貨幣籃子的懸念即將揭開。海通證券最新研究報告指出，人民幣加入SDR后央行仍有維持幣值穩定的動機，以提升國際投資者持有和使用人民幣的意愿，短期內保持人民幣匯率平穩，長期看央行會逐步減少對人民幣匯率的干預，波動將加劇。

海通證券研究報告指出，從人民幣國際化的角度看，加入SDR僅僅是人民幣國際化的一個重要環節，路途還很漫長，央行仍有維持幣值穩定的動機，以提升國際投資者持有和使用人民幣的意愿。所以央行仍會持續干預外匯市場，保持人民幣匯率的平穩。

從利率角度看，即使考慮了美國未來可能的加息，中國利率仍然比美國高很多。從10年期國債到期收益率看，中國為3.14%，美國僅為2.25%。而8月匯改以來人民幣已經釋放了一定的貶值壓力，所以只要美聯儲加息節奏緩慢，短期對人民幣匯率的沖擊相對有限。

報告認為，人民幣匯率波動將加劇。人民幣納入SDR，意味著朝著國際貨幣的方向邁進了一大步。從一種極端情況來看，如果人民幣國際地位和美元接近，那么中國央行也可以像美聯儲一樣只關心利率不關心匯率了。國際化程度越高，本國承受的匯率風險越小，央行干預匯率的動機就越弱。

加入SDR后，央行在“三元不可能悖論”中會更加糾結。國內看，無論是去杠桿還是穩增長，都需要央行進一步降息，加入SDR后勢必又要逐步擴大資本項目的開放，央行要維持匯率穩定需要消耗的外匯儲備將會更多，這也決定了未來央行要在“不可能三角”中做出一定取舍。