匯債困境短期難現改觀 A股春節前後迎機會

和訊網消息2017年A股首個交易日，滬深兩市雙雙高開，截至發稿滬指漲0.97%，深成指漲0.79%。招商證券(600999,股吧)宏觀團隊認為，相較於人民幣貶值壓力仍大的匯市以及受資金緊平衡制約的債市，一季度A股將更有機會。

招商證券表示，過去一個月人民幣匯率大幅貶值，跨境資金外流壓力明顯加大。國內貨幣政策態度更加嚴厲，去槓桿背景下，資金利率大幅上升，匯市、債市和股市均有不同程度的調整。

匯率方面，招商證券認為，近期國內外匯需求對匯率波動的敏感度明顯下降，遠低於2015年「811匯改」和去年1月時的水平。進入新年，雖然居民每年5萬購匯額度刷新，但一方面，居民購匯監管措施升級，另一方面，每年居民購匯規模遠低於市場想象。與此同時，特朗普加大財政力度刺激經濟的預期尚不會在一季度被證偽，因此人民幣匯率在短期內仍將承受較大壓力，匯市可能難見改善。

「債券市場在春節前後也很有可能不會出現明顯改觀」，招商證券指出，資金緊平衡仍然是制約市場的主要因素。

四季度央行貨幣政策委員會例會新聞稿顯示，央行不再將降低社會融資成本納入工作目標，貨幣政策取向更加強調「保持中性」，流動性管理的標準也僅是維持「基本穩定」。在抽回銀行間流動性以迫使金融機構去槓桿的政策目標下，債券市場收益率中樞不可避免將被抬升，利率債收益率被大幅衝擊後，信用利差的調整尚未結束。

「相比而言，一季度股票市場相對更有機會。」招商證券認為，一方面，2016年經濟回穩態勢有望延續，並且在春節前後的數據真空期不會被證偽，價格繼續回升，盈利改善趨勢也不會立刻終止。另一方面，春季前是政策密集推出期，國家主席習近平在新年賀詞中號召大家「擼起袖子一起干」，以上均有助於提升資金風險偏好。

此外，跨境資金外流壓力加大和春節前現金漏出的背景下，1月公開市場操作央行將向市場凈投放資金，雖然這不會改變銀行間市場資金緊平衡狀態，但也足以阻止資金面的緊張情緒從債市向股市傳染。

但招商證券也指出，一旦匯率和收益率波動超出市場預期，股票市場也難以獨善其身。