杰瑞股份：業績增速降至3年低點 行業蕭條孕三大機會

杰瑞股份(002353,股吧)2014年業績快報點評：收入、凈利潤分別增21%、23%。

具體分析：

1）2014年國內石油體系反腐並疊加國際油價下跌的影響，公司承受巨大的系統性風險，是業績增速下滑至過去3年最低點的核心原因。

2）坦率地說，國際油價我們無法準確預測，但是從目前全球庫存水平、高效產能收縮進度、供需增長趨勢來看，未來2年nymex原油價格或難以突破60美元一線，壓制油服及石油機械整體需求。因為基於過去10年情況，如果國際油價沒有回升到60美元以上，資本開支難以顯著好轉（60-90美元是投資擴張期）。

3）但是，建議對杰瑞不要絕對悲觀！因為行業蕭條帶來三大機會：

a. 中國要力保現有3億噸/年油氣當量生產，可能后續會受到政策支撐。同時，油服體系難以維持高成本運行，市場化改革將加快；

b.現金充足,目前是低成本的並購擴張良機；

c.受益中國加強與俄羅斯等國的能源戰略合作。

公司的管理層能力出眾，在低谷不斷穩步擴張，當行業好轉時業績回升速度會大幅超越同行。

4）業績預測：公司目標今年凈利潤仍保持一定幅度增長。預計2014-15年凈利潤分別約12、14億元，eps約1.26、1.50元/股，對應pe約27、23倍。