滬深盤前─宏觀面不確定性多 市場步入整固期

多家券商表示，進入 12 月份，宏觀面仍然面臨較多不確定性，而經過連續 2 個月的上行，預計市場將進入短期震盪休整。

中證網 5 日引述申萬宏源證券表示，11 月上證綜指向上突破，達到年內反彈高點。其中主機板的大盤國企股受保險資金舉牌等事件影響，延續了 10 月以來的強勢；而成長性中小盤股表現平淡。進入 12 月份，宏觀面仍然面臨較多不確定性，而經過連續兩個月的上行，預計市場將進入短期震盪休整。美國大選結束後，市場即將迎來義大利修憲公投，以及美國聯準會 (Fed) 議息決定。因此，12 月仍是一個宏觀環境多變的時期。

儘管年內多隻黑天鵝最終全部變白，但是仍需防範相關事件累計疊加後，對基本面產生的變化。目前來看，Fed 12 月加息基本已經確定，而市場也基本做好了充足的準備。義大利修憲公投結果可能決定了義大利新老執政黨的輪換，從而進一步影響本已出現分裂信號的歐盟地區的穩定。以上宏觀上的重大不確定性也在過去一段時間內大大影響了人民幣匯率穩定。

11 月滬市突破上行應該和中小險資頻繁舉牌有一定關係。其中安邦連續舉牌中國建築，使得該股在短短一個月內上漲幅度超過 50%，其對相關板塊的估值牽引也發揮了重大作用。再加上其他各路資本的頻繁舉牌或者增持效應，市場局部出現了較為激烈的向上波動。目前來看，這股力量在年底更容易頻繁發力，可能更多基於以下考慮：

一、短期累積大量浮盈，可供出售金融資產記帳，浮盈可以進入利潤表。

二、中期繼續加倉，距離轉為權益法記帳並不遙遠，淨值波動的問題不會長期存在。

三、舉牌客觀上起到凝聚人心，穩定風險偏好的作用，活躍的交易型資金、險資，乃至非市場力量目前在個別板塊中形成了共振，使得市場不缺賺錢效應。不過，隨著臨近年底，險資主動出擊的交易動能或出現下降，伴隨著相關個股的巨大漲幅，或許在後期會對市場形成一定壓力。在 11 月險資頻繁在證券市場掀起波瀾後，保監會官員也再次強調保險資金需要謹慎投資。

另外，臨近年底，資金價格似乎有抬升趨勢，需要密切關注貨幣政策的動向，這往往是決定 A 股波動的最大的影響因素。

中信證券指出，雖然「泡沫大遷徙」的正面影響是中期 A 股運行的主邏輯，但是通膨預期抬升、利率上行、市場流動性平衡變化等因素影響下，市場短期將以結構性行情為主。A 股經歷了 2 個月穩定的波動中樞抬升後，在 12 月開始將會進入一段蓄勢整固期。

市場進入整固期，12 月收官配置上應當以休養生息、保住果實一級逢低為明年佈局為主，關注景氣邊際變化，結合事件催化配置。週期復甦仍在加速中的中游製造業，一號文預期加上漲價預期催化下的農業、土地流轉主題，台海地區局勢不穩催化且前期滯漲的軍工板塊，受益於息差上升預期且不良資產風險緩釋的銀行板塊，受益於油價上漲催化的石油石化產業鏈均值得關注。

另據香港文匯報援引太平金控．太平証券 (香港) 研究部主管陳羡明分析，近期以成長股為代表的創業板指數表現較弱，這與場內資金對險資偏好的博弈有關。在 10 月國慶節假期期間房地產調控後，資金配置的壓力進一步加大，代表 A 股藍籌的上證指數仍然上漲。

至於深港通難以對市場總體構成催化，但深股通資金與 A 股熱點分類的共振值得關注。參考滬港通，主流資金的投向仍然集中在非銀、銀行等低估值高股息的績優藍籌，以及食品飲料，尤其是白酒、軍工等港股稀缺品種上，預計這一特徵將繼續在「深港通」中延續。

上周五 (2 日) 收盤，上證指數下跌 0.90%，深證成指下跌 1.58%，創業板指下跌 1.76%，市場整體呈現震蕩下跌走勢，兩市全天成交 5972.66 億元人民幣，較上個交易日增加 1971.63 億元人民幣。