OPEC變數埋伏筆 摩根：俄羅斯有內需撐腰 沒在怕

OPEC 減產會議本周 (11/30) 正式登場，受到 OPEC 凍產恐破局衝擊，國際油價近期出現重挫，布侖特原油期貨價格近一周大跌逾 4.5% 至每桶 46 美元，也拖累俄羅斯股市同期間修正 2%，不過，摩根投信分析，傳統冬季用油旺季即將來臨，加上俄羅斯新年假期等利多題材加持，俄羅斯股市首季向來都有強漲行情可期待，尤其是俄羅斯經濟持續改善和企業獲利能見度轉強，消費類股明年獲利成長甚至逾 2 成，若 OPEC 最終決議不減產造成市場震盪，反倒提供投資人逢低卡位旺季效應的投資契機。

薪資改善、獲利飆升，消費類股最具漲相，摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 指出，市場常將投資俄羅斯股市和投資能源類股畫上等號，但其實俄羅斯內需相關題材也不少。受惠於俄羅斯民間就業市場持續改善及薪資走揚，國內消費力道再升級，預期今明年整體俄羅斯企業獲利成長分別有 10% 和 7.1%，展望明年各產業表現，又以必須消費類股高達 22.3% 的獲利成長率最強，是投資人參與俄羅斯股市的首選標的。

氣溫轉涼、年關將近，布局俄羅斯參與旺季行情。摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 說明，俄羅斯自元月起將開始迎接新年，加上俄羅斯多數假日多集中在第 1 季，假期效應往往對經濟表現有所挹注，還有傳統冬季用油旺季的利多題材，因此，觀察過去 10 年俄羅斯股市 4 季表現，首季漲幅高達 8.9%，明顯優於其他 3 季僅 0.6%-3.5% 的平均漲幅，現在進場可一路享受旺季效應至明年。

川普當選後，俄羅斯在主要新興市場中相對挺得住。摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 表示，儘管今年來全球股市風雨飄搖，俄羅斯卻相對穩健，今年來強漲 34.4%，自川普勝選來仍有 3.5% 的正報酬，白祐夫 (Oleg Biryulyov) 分析，由於川普多次強調當選後將改善美俄關係，除表示將與俄羅斯總統普丁攜手合作，更多次公開讚揚普丁，因此市場認為川普入主白宮後將減輕對俄羅斯經濟制裁，進一步拉抬俄羅斯經濟成長，加上國際油市供需缺口縮窄也有望支撐油價上漲，使得俄羅斯成為大選後表現最好的主要新興市場。

從價值面來看，俄羅斯股市物美價廉，摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 解釋，受到美國為首的 G7 國家聯合對俄羅斯發動經濟制裁，加上商品價格滑落影響，俄羅斯經股市盤整多時，即使目前股價淨值比 (PB) 已回升至 0.84 倍，但仍低於長期平均，過去歷史經驗顯示若能於 P/B 低於 1.08 倍時進場，持有 1 年平均報酬率逼近 2 成，再度印證現在是提前進場布局俄羅斯股市的好時點。