【林奇芬專欄】印度改革下猛藥，印度基金該怎麼辦？

印度廢除舊鈔，引發金融交易大亂，短線外資出走，印度股匯市重挫。究竟莫迪的激進改革，對印度是猛藥還是毒藥？從經濟基本面來看，印度經濟持續成長，外資直接投資大增，印度面臨轉骨陣痛，長線卻更有吸引力。

印度股市在今年 9 月衝上 29000 點大關，即將挑戰歷史新高之際，11 月卻瞬間重挫。雖然 11 月新興市場受到美元升值影響而大幅修正，但其中印度再度成為重災戶。美元兌印度盧比來到 69.04，幾乎是 2013 年印度被視為脆弱五國時的匯率 (當時最低 69.14)，印度股市 11 月以來更重挫 6.18%，來到年線多空關鍵點。

上半年還被視為亞洲新星，吸引大筆外資流入的印度股市，為何一夕間豬羊變色？其實，主要還是印度總理莫迪的經濟改革計畫，帶來短期陣痛。雖然短期震盪難免，但從長線角度看，印度反而將迎向一個更有成長力的未來。

莫迪在 2014 年 5 月就任印度總理，市場也期待他帶動印度經濟起飛。無奈，上任後許多政策都無法推動，直到最近才看到更多曙光。

莫迪積極推動改革

改革一：貨物與服務稅 (GST) 上路。今年 8 月上議院終於通過了 GST 貨物與服務稅法案，未來印度中央與地方的銷售稅將可以統一，不再如過去般各地方政府收取不同稅負，造成稅制混亂與商品流通困難。

這個法案通過，可說是印度經改的一大步，也被外資視為印度改革最大利多，可增進印度 GDP 成長 1.5% 到 2%。此法案預計在 2017 年 4 月上路，但由於還需要各地方政府議會通過，以及上路前需要配套準備過程，有人擔心明年是否能如期上路。

改革二：勞動法改革。莫迪想推動勞動法改革，可以增加企業主增聘、解雇員工彈性，同時也讓未來勞工組織工會、罷工的門檻升高。但此改革引起勞工不滿抗議。今年 9 月在左派工會領導下，又發動了大罷工行動。

改革三：廢除舊鈔，打擊地下經濟。11 月中旬莫迪突然宣布廢除 500、1000 盧比舊鈔，改用 500 與 2000 元新鈔。由於宣佈到實施時間極短，造成市場交易大亂，這也是近期盧比貶值的主要原因。

由於印度地下經濟氾濫，偽鈔盛行，民眾不使用銀行、不繳所得稅，企業逃漏稅嚴重。為了徹底改革，莫迪採取激烈手段，廢除舊鈔讓民眾不得不去銀行開戶，並換取新鈔，增進銀行存款，同時也打擊黑市與偽鈔。短期的交易混亂，帶來民間消費萎縮，可能讓第四季經濟成長受到衝擊。不過，對長線印度金融改革，卻是跨出了一大步。

經濟面交出成績單

雖然改革陣痛難以避免，不過自莫迪上任二年以來，印度經濟基本面已經出現改善。

改善一，經濟大幅增長。在莫迪就任前，印度經濟成長率不到 5%，但自 2014 年以來，經濟成長率提高到 7% 以上，今年第二季仍有 7.1% 成長。IMF 預估印度今年經濟成長率 7.6%，明年也可以維持此水準。今年 10 月印度製造業與服務業 PMI，分別是 54.4，54.4，顯示景氣仍持續擴張。

改善二，外人直接投資增長。莫迪大舉鬆綁外人投資限制，包括產業放鬆，股權投資上限等，吸引更多國際企業至印度投資，累積自今年 3 月為止，外人直接投資金額高達 2890 億美元，印度已經成為近年外資產業投資的重點國家。

改善三，通膨下滑，降息利多。過去印度深受高通膨所苦，2013 年通膨率甚至超過 10%，莫迪就任以來通膨持續改善，今年 10 月已經降至 4.2%。通膨獲得控制也讓印度央行可以降息刺激經濟。近二年來印度基本利率從 8%，降至目前 6.25%，也降低企業經營成本。

轉骨陣痛，印度基金不殺低

從以上幾個面向觀察，印度在莫迪領導下，正朝向加速經濟成長道路前進，短期雖因為改革手段較激烈，受到民眾、既得利益者抗爭，而出現一些混亂，但對於印度長期脫胎換骨，卻是正面利多。

不過，莫迪較大的挑戰是明後年地方選舉，他所代表的政黨是否仍可取得多數席位。雖然莫迪任期到 2019 年，但若選民不支持，在地方選舉落敗，未來法案推動或競選連任，都將有挑戰。

短線印度股匯市修正幅度大，但上週五印度盧比、印度股市，初步見到止跌跡象，手上有印度基金的投資人，不需要殺低。最好還是用定時定額投資，多一些耐心來等待印度長期成長。但還是要提醒，印度是新興市場單一股市，仍有較大波動風險，佔個人投資比重不宜過高。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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