節后首周甲醇漲勢最犀利 白糖走勢最跌宕

和訊期貨訊息 2月27日周五國內商品多數上漲，油脂、粕類、白糖、雞蛋漲逾2%，甲醇小幅收高，持倉繼續攀升，螺紋鋼與熱軋卷板日內領跌。節后首周商品整體低開高走，和訊商品指數連升三日至去年11月以來高位。而漲勢最犀利的品種當屬甲醇，主力合約1506周漲幅4.94%，持倉量猛增一倍；菜粕、雞蛋周漲幅亦超過4%；鄭白糖走勢則最為跌宕。

宏觀：春節假日期間，美國股市總體上揚，標普500指數站穩2100點大關，並更新歷史紀錄高點；美元指數小幅上漲，黃金和原油市場總體下滑。美國1月份新建住宅銷量超過預期，接近12月份的六年高點；cpi同比環比均下跌，核心cpi則保持上漲；耐用品訂單大幅增長2.8%，為三個月來首次增長；上周當周首次申領失業救濟人數增加3.1萬，創下2013年12月以來最大。美聯儲主根據美聯儲半年貨幣政策報告稱，就業參與率仍然低於按照失業率所應預期的水平，顯示出更多的周期性疲軟，而包括聖路易斯、舊金山、克利夫蘭和達拉斯地區在內的部分聯儲官員卻認為加息宜早不宜遲。去年年中開始的油價下挫對美國cpi的影響將在今年年中趨於緩和，cpi屆時或將緩慢恢復至美聯儲2%的目標，甚至不能排除核心cpi將早於此日期達到2%。昨日美元和美債收益率的上漲，也體現出市場對美聯儲提前加息的憂慮，但我們認為年中或下半年通脹復甦之后加息的概率仍大於提早加息。

歐洲方面，備受矚目的希臘債務危機出現轉機，歐元集團已批準延長對希臘的援助四個月。雖然歐元區主席jeroen表示，按照延長希臘救助計劃協議，在希臘實施改革、削減預算之前，該國不會獲得資金。然而從前期達成協議的情況來看，4個月的期限內希臘違約的可能性仍然極低。相反，烏克蘭政府與反對派的停火協議繼續受到考驗，德國總理默克爾表示雖然在尋求通過外交途徑解決，但如果烏克蘭東部地區局勢惡化，制裁俄羅斯不無可能。歐洲主要風險因素正在由希臘重新轉向烏克蘭地區。

國內方面，本周適逢春節假期，國內主要金融市場休市至周二。周三公布的匯豐制造業pmi初值為50.1，超出預期值並回升至榮枯線之上。由於受到假期等的干擾，本次數據有一定的噪聲因素，並不能說明經濟見底，后期仍需要其他數據來驗證。國家總理李克強2月25日主持召開國務院常務會議，指出應對當前經濟下行壓力，保持經濟運行在合理區間，積極的財政政策必須加力增效，將繼續加大對小微企業和創業創新的減稅降費力度。我們認為財政政策仍將在基建方面有所作為，同時為應對通縮和經濟增長壓力貨幣政策亦將繼續寬鬆，后期降息降準仍有必要。

黃金：本周國內期金1506主力合約跳空低開后小幅反彈，較春節前基本持平，短期於20周均線244元處遇到支撐，但10周均線250元處亦存在較強壓力。趨勢上，周線空頭形態，但近期或出現反復震盪，穩健者關注244-250元區間突破后的操作機會，前期於高位254.5元仍持有的空單以250元做好防御。周二希臘與歐元區達成協議，退歐風險降溫，市場將焦點轉向美聯儲貨幣政策及經濟數據表現，而聯儲主席耶倫講話鷹鴿難辨，但隨著油價止跌企穩，通脹低迷是暫時現象恰如聯儲預期，仍不排除6月份開始加息的可能；對於黃金而言，聯儲加息預期增強將令金價持續承壓。但是另一方面，本周黃金市場空頭獲利了結明顯，短期仍有技術性反彈的可能。今日晚美國將迎來四季度gdp修正值，市場預期為2.1%，而初值為增長2.6%，若數據意外優於預期，可能助燃美元漲勢，金銀將延續跌勢；反之美元指數將再次陷入區間調整，金銀將獲短期反彈機會。

白銀：本周國內期銀1506主力合約跌幅為1.91%，受春節期間外盤銀價大幅下挫影響，國內市場跳空低開，但於20周均線3550元附近獲得支撐小幅反彈。趨勢上，銀價仍跟隨金價走勢，料呈現震盪下挫格局，大跌后不排除有小幅反彈修正性行情。前期於3800元建立的空單仍可持有，以3700元做好防御；短期再次陷入3700-3550元密整合交區，穩健者關注區間突破后的操作機會。

股指：本周股指大幅反彈，主要是對未來刺激政策的預期。國務院會議和央行金融時報的文章更加強化了這一預期。基礎設施建設和券商，有色金屬，銀行權重板塊拉升指數。行情的強弱取決於刺激政策的大小，這是市場比較模糊的一點。考慮到pmi從業人員指數一直低位運行，前期降準，cpi低位運行，通縮風險加大，不可低估未來的寬鬆力度。預計股指仍有能量繼續反彈，昨天略有超買，逢低多思路。

國債：周五（2月27日），行情走勢回顧：周五國債期貨低開高走，早盤弱勢，午盤開始拉升，成交量有所下滑，持倉量有所增加。央行公開市場操作：本周央行公開市場進行了380億14天期逆回購，銀行間回購利率普漲和shibor利率漲跌互現。行情走勢預期：本周央行公開市場進行了380億14天期逆回購，央行公開市場本周有1800億逆回購到期，央行公開市場本周凈回籠1420億元人民幣。節前期債持續上揚，除了受通縮風險加劇影響以外，還有很大的原因是由於財政存款投放不力等因素導致m2數據嚴重下挫，導致市場對於降準降息預期的增強，周三晚間公布了國務院常務會議上通過的一系列進一步減稅降費措施，李克強總理也強調對小微企業實施‘精準減稅’，本身就是積極的財政政策，直接對市場降準降息預期造成了沖擊，市場對財政存款投放不力進行了重新評估。兩會下周即將召開，周五期債可能繼續上演尾盤上揚戲碼。

銅：春節后國內外銅市表現強勁，銅價突破前期波動區間后再創反彈高點，其中lme回到5944美元，國內銅價也回到43000元附近。銅價表現強勁與市場的利多因素不斷增加有關。其中中國收假前一天歐元區財長最終批準延長希臘救助4個月，使得希臘退出歐元區的擔憂結束，給市場帶來巨大支援。另外下周中國召開兩會，市場對中國穩增長政策將會陸續出臺的預期也不斷增加，這包括一帶一路政策開始實施，財政政策有望加碼，房地產政策繼續放松等等，對中國春節后消費將出現回暖的預期也給銅價很大支援。從現貨市場來看，雖然現貨市場還未完全啟動，但現貨水已然縮小到200-100元，節后市場活躍度有所改善，略顯供大於求，市場對於未來回暖有所預期。供應方面，近期有關礦企削減支出的訊息較多，包括嘉能可、codelco、bhp等主要礦企。整體來看，銅價仍處於反彈之中，lme支援位為10周均線5845美元，國內5月銅支援位為52200元。交易上多單仍可繼續持有，但應做好止損。

鋅鉛：本周滬鋅小幅下跌，最低一度跌破16000元/噸，主要是春節假期lme鋅跌幅明顯；從補跌幅度來看，滬鋅相對倫鋅堅挺。滬鉛也是小幅下挫，周跌幅約2%，維持弱勢震盪。庫存方面，lme鋅庫存已減少至569025噸，去庫存幅度可觀；lme鉛庫存維持在21萬噸附近。宏觀方面，2月26日，數據顯示美1月耐用品訂單回升，月率增長2.8%，好於預期，美國經濟穩步復甦。而國內開市后，一方面數據顯示2月匯豐制造業pmi預覽值為50.1，預期值為49.5，前值49.7，大幅高於預期；另一方面央行定向降準擴容，浙江23家銀行獲額外降準，而且國務院將進一步加強積極財政，確定進一步減稅降費措施。市場利空利多互現，滬鋅鉛價格來回擺動。考慮到節后國內下游開工備庫需求回升，滬鋅技術面16000元/噸支撐明顯，依然可逢低建立多單；滬鉛則受lme鉛拖累，弱勢難改，維持底部區域震盪。

鋁：春節后滬鋁主力換月，小幅調整，倫鋁也有所企穩。美聯儲表示不急於加息，希臘延長債務救助計劃4個月，烏克蘭局勢正在緩解，衝突雙方實現停火；國務院將失業保險由3%下調至2%，不動產登記即將實施，央行定向降準，央行本周凈回籠資金1420億元。行業方面，世界金屬統計局（wbms）2014年全球鋁市供應短缺84.9萬噸。節后滬鋁觀點不變，短多參與。

鋼材：節后螺紋鋼期貨主力合約延續震盪走勢，2500一線承壓較重。宏觀方面，房價分化日益明顯第三輪救市政策正在醞釀；不動產登記簿證后天啟用，舊版證書將繼續有效。現貨方面，國內建材市場多數平穩運行，個別地區仍有松動，商家陸續返市，但下游工地采購有限，庫存較節前增多，但同比下降，商家壓力不大，短期內盤整概率較大。唐山三級抗震主流報價2220-2240元/噸；天津大螺主流報價2240-2260元/噸；上海大螺主流報價2330-2370元/噸。唐山鋼坯大幅下調40元/噸至1950元/噸。操作上，短期維持震盪思路，關注2450-2550區間。

鐵礦石：年后鐵礦石主力合約震盪走強，交投清淡，在490一線承壓。宏觀方面，一帶一路戰略進早期收獲期，旗艦項目或3月集中敲定。行業方面，馬來西亞對中國和印尼進口熱軋卷征收最終反傾銷稅，中國反傾銷稅為2.49%-15.6%，印尼為11.2%-25.4%，將在2015年2月14日至2020年2月13日生效。石家莊多舉措共施，近兩年壓減鋼鐵產能112萬噸。現貨方面，節后市場成交稀少，價格基本穩定，遷安地區鐵精粉66%濕基不含稅490-500元/噸，通化66%干基含稅現匯出廠價545-555元/噸；進口礦方面，青島港61.5%pb粉主流價格在460-465元/噸。操作上，或延續震盪走勢，關注470-490運行區間。

豆類：節后國內豆類強勢反彈，本輪上漲源於美豆的反彈及國內現貨走強。巴西卡車工人罷工事件持續至第九天，91條公道理遇阻，這將影響到未來港口裝運進度，進而將影響到國內未來到港量。目前美豆站穩於10美元上方波動，短期罷工所導致的裝運問題將對盤面繼續傳送利多，但本輪反彈仍視為階段性行情，因供需結構沒有實質性的變化，大豆震盪平臺上移，后市走勢仍視近期利多題材的演變。如短期美國國內運輸緩解及巴西港口裝運恢復正常，美豆反彈將結束。內盤粕類表現強勁，大豆處於4300元/噸下方波動，短期弱勢明顯，國產大豆現貨仍維持節前態勢，現貨購銷要正月十五后恢復，但目前豆一交易量較小，且當前位置難吸引貿易商入場。豆粕現貨報價上調，節后油廠開工率偏低，各地庫存水平不一，現貨價多數升至3000元/噸以上；期貨盤面站穩2800關口，趨勢上依舊偏強，關注上方3000一線壓力。操作上，豆粕可背靠2800一線做多，豆一暫觀望。

油脂：節后油脂期貨受到巴西卡車工人罷工影響震盪反彈。

豆油：巴西卡車工人連續9天罷工，截至周四已堵塞九個州的91條道路；受罷工影響，部分地區的大豆和玉米收割工作已經停滯，因農戶無法買到收割機和燃料，若罷工繼續持續，農戶的燃料多數僅能維持5天；而巴西多數港口的大豆存儲也僅能保持裝船3-5天。罷工導致巴西大豆收割和出口均受到阻礙，短期對市場構成支撐，繼續關注事態進展，不過因巴西大豆產量將創紀錄，一旦罷工結束，市場或應聲下落。國內方面，本周節后第一周，多數油廠尚未開工，油脂現貨交投清淡。截至昨日我國港口大豆庫存升至560萬噸，后期隨著進口大豆到港量的增加，預計港口庫存壓力依然較大。

棕櫚油： 2月1-25日馬棕油出口依然疲弱，而馬棕油協會數據顯示，馬棕油產量或較上月增加，此前市場預期棕油產量將下滑。不過受到巴西港口工人罷工、大豆收割及運輸受阻影響，馬棕油市場也出現反彈。國內方面，目前依然是我國棕櫚油的消費淡季，后期隨著天氣轉暖，棕油消費將開始增加。

菜籽油：3月5日國家糧油交易中心將繼續菜油拋儲工作，此次拋儲數量為2.25萬噸，因多數國儲菜油質量不佳，預計成交仍不理想，不過仍會對菜油價格形成打壓。

操作上，今日受到巴西卡車工人罷工持續發酵影響油脂大幅反彈，但油脂供需結構並未改變，后期一旦罷工停止油脂或將繼續回落，油脂料難逃震盪格局，關注5月合約豆油5750、棕油5130、菜油6000附近壓力。

兩板：節后兩板主力仍維持寬幅震盪格局，現貨價格變化不大，人造板整體價格略有下調趨勢，中木人造板指數維持在1018.31，市場交投氣氛不足，江蘇福瑞祥楊木板芯膠板市場報價維持133元/張，東盾松雜纖板81元/張，截止去年年底，纖板庫存821627萬元，同比增長11.5%，膠板庫存893570萬，同比增長16.8%，高企的庫存或將導致現貨供過於求趨勢加大。上游原料方面, 馬六甲板芯下滑至250美元/立方以下。節后bb1505合約修復至120-130區間震盪為主，fb1505下方58線支撐明顯。

塑料：本周線性期貨繼續拉高。春節期間，wti原油由於受到供應增速大於需求增速預期以及美國原油庫存不斷增加的影響下跌，目前wti原油平均價為48.17美元/桶，布倫特原油相對抗跌，平均價為60.05美元/桶。國際乙烯的價格則上漲，目前cfr東南亞及東北亞乙烯平均價均為975.5美元/噸。裝置方面，目前開工率為96.37%，延續開工較高態勢。庫存方面，與上年同期相比，我國主要市場的pe庫存為去年同期的103.93%，整體庫存壓力不大。現貨方面，盡管目前現貨市場下游節日氣氛仍濃，但隨著線性期貨的不斷上揚，現貨價格上漲。春節期間，石化庫存雖有增加，但整體壓力不大，部分銷售大區調漲出廠價格，貿易商心態持穩，跟隨調漲報價。下游生產一般，終端詢盤謹慎。目前華北lldpe報價在9350-9550元/噸，華東lldpe報價在9400-9500元/噸，華南lldpe報價在9600-9650元/噸。基本面臨近春節，炒作熱度不高。盤面看，目前線性期貨均線系統為多頭排列，macd敞口繼續向上擴散，為偏多走勢，上行頻道完整。但由於目前國際原油局勢尚未明朗，且前期超買嚴重，風險逐漸增加，建議謹慎操作，謹防回調。目前短期壓力位為9600-9700一線。

pp：本周pp期貨震盪上行。上游方面，春節期間fob韓國丙烯大幅上漲，目前均價為915.5美元/噸。裝置方面，目前聚丙烯開工率約為90.18%，較節前有所升高。庫存方面，與上年同期相比，我國主要市場的pp庫存為去年同期的117.17%，由於消費淡季到來，盡管石化企業進行了多個月的集中限產，聚丙烯的庫存下降仍不明顯。現貨方面，聚丙烯期貨上漲，部分石化企業出廠價調漲，對市場成本支撐增強，pp期貨高位運行，繼續提振市場心態。貿易商受成本支撐影響，報盤多試探性小幅走高。少數開工下游企業以消化節前備貨為主，接貨意愿不強，成交以貿易商補貨為主。盤面看，目前均線多頭排列正在形成，macd敞口向上，但紅柱縮短，為上行動力不足表現。目前國際原油局勢不明，前期超買，回調風險漸大，建議謹慎操作，近期壓力位為8600-8700一線。

焦煤焦炭：年后焦煤焦炭主力合約震盪偏弱，整體成交縮量。行業方面，山西省政府近日發布今後5年內的能源發展戰略目標,到2020年,山西一次能源生產總量達到9億噸標準煤,原煤產量控制在10億噸以內,省內能源消費總量控制在2.6億噸標準煤左右。大企業大集團煤炭產量比重超過80%。現貨方面，年后市場運行以穩為主，成交清淡，唐山市場準一級冶金焦到廠含稅價1050-1070元。唐山主焦煤820元/噸；山西臨汾安澤主焦精煤承兌出廠含稅780-790元/噸。操作上，短線保持震盪偏弱思路，參考運行區間720-740和1020-1040。 （銀河期貨走規則會）