沱牌舍得同比增近13倍 酒鬼水井坊「小步快走」

華南新聞中心張金豹發自深圳

和訊網訊隨着白酒經銷商等終端渠道出現供貨短缺，白酒價格提升態勢明顯，二線白酒企業市場逐漸復蘇。10月26日晚，沱牌舍得(600702,股吧)發布前三季業績公告，稱營收10.99億元，同比增34.72%；凈利5480.57萬元，同比增1287.13%。

沱牌舍得：改革初成效毛利率仍有較大提升空間

當前，中國一線酒企正呈現貴州茅台(600519,股吧)坐鎮公認龍頭位置、五糧液(000858,股吧)和洋河大戰開始曠日持久大戰的態勢，作為二線白酒企業，沱牌舍得如何在一線酒企的重壓下生存？2015年，面臨仍處於業績下滑的尷尬處境，沱牌舍得隨後打響了四川白酒混改第一槍之後，迎來了跨越式大發展的歷史新機遇。

10月26日晚間，沱牌舍得披露三季報，公司2016年1至9月實現營業收入10.99億元，同比增長34.72%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5480.57萬元，同比增長1287.13%；基本每股收益0.1625元；期內公司經營活動產生的現金流量凈額為6625.59萬元。

沱牌舍得表示，前三季度業績增長主要由於報告期內酒類產品銷售增長所致。此外，期內公司財務費用同比減少54.58%，主要是貼現利息減少及上期計提了理財產品利息所致。截至9月末，公司股東總數為34699戶，較今年6月末26330戶明顯增加。

中信建投證券研報認為，目前，天洋集團已經正式接收沱牌，前三季度的營銷改革效果已經初步顯現，並認為改革在持續推進，業績有望迎來加速增長(三季度已驗證)，全年向20億的目標邁進。

但和訊網從沱牌舍得在白酒板塊的各項數據排名中發現，該公司的毛利率和凈利率均有較大提升空間。

今年一季度，在A股18家白酒公司中(刨除經營不佳欲轉型的*ST皇台)，沱牌舍得的銷售費用率處於行業中游偏下，在白酒板塊中位居倒數第七；而其管理費用率和財務費用率明顯偏高，分別位列第二和第三，致使其銷售期間費用率也偏高，位列第六。另一方面，沱牌舍得的毛利率在白酒板塊中位列倒數第三，顯著偏低；盡管其凈利率已有所回升，但仍遠低於行業平均水平，同樣位列倒數第三。

酒鬼酒：股價高歌猛進高管變動頻發投資者質疑

受塑化劑事件和限制「三公消費」的影響，酒鬼酒的業績近年來進入低谷。但有證券分析指出，中糧入駐酒鬼酒，大有可期，酒鬼酒中糧旗下唯一白酒上市公司，有望借助集團資源實現跨越式發展，管理層人員的大換血，注入新的經營管理理念，必將在後期有所改變。

今年上半年，酒鬼酒實現營業收入2.91億元，相比去年同期的3.06億元下降5.06%，歸屬上市公司股東凈利潤為3874.77萬元，相比去年同期的3949.3萬元下降1.89%。對此酒鬼酒稱，下半年將依托中國食品渠道資源盡快形成新的銷售增長源。

股票方面，白酒板塊近期繼續高歌猛進，酒鬼酒10月26日大漲7.55%。

業內人士分析，主要是近期白酒經銷商等終端渠道出現供貨短缺，支撐白酒價格提升。此外，瀘州老窖(000568,股吧)國窖酒類銷售股份有限公司下發《關於實行國窖1573經典裝價格雙軌制的通知》。對此，業內人士指出，該通知實質上就是上調國窖1573價格。事實上，高端白酒自去年就開啟了漲價模式，而隨着今年中秋、國慶兩節的市場需求旺盛，高端白酒又出現了一股漲價潮。

然而，業內也有不同的聲音指出，盡管酒鬼酒每次公告其高管離職都會強調「上述辭職不會對本公司生產經營產生影響」，實際上，頻發的高管變動對於外界資本的投入產生了很多不確定因素，尤其是在酒鬼酒扭虧為盈之後的一段時間，其股價繼續下跌，很大原因是眾多的中小投資者對其仍不放心，減持或全拋其股票，認為其潛在的風險以及不確定因素仍然存在，短期內其業績很難實現太大變化。

水井坊：利潤實現快速增長新市場亟待拓展

與五糧液、茅台(600519,股吧)相比，水井坊在推出中低端產品的節奏上至少晚了將近半年。面對主打中低端的地方白酒企業，水井坊難成其對手。不過水井坊的業績一直處於快速增長的走勢。

水井坊2015年報同比扭虧為盈，近年一季度凈利增62.71%，中報凈利潤0.91億，同比增長81.32%。10月26日，得益於白酒板塊近期的高歌猛進，水井坊大漲3.53%

據了解，目前水井坊拳頭產品為井台及臻釀八號，占比超過80%。臻釀八號憑借產品高性價比及渠道高利潤實現快速增長，有研報認為，1-6月銷售增長大概60%以上。四月份以來水井坊開始收窄臻釀八號與井台之間渠道利潤差，井台增速在加快。

華創證券研報認為，水井坊的藍海市場性價比突出，核心產品持續放量。前10核心市場，水井坊量占比60%以上，增速在30%-40%。前5大市場中，最大兩個市場增長率低於20%，其他3個增速在40%以上，後5大增速在70%-80%。水井坊地級市覆蓋率不超過10%，新市場拓展空間大。

作為二線酒企，水井坊也被指很難在500元以上的超高端市場有所發揮。與茅台、五糧液等高端酒企相比，水井坊不具有品牌優勢；而作為地方區域名酒，盡管性價比高，但具有大眾消費基礎的水井坊無論是品牌、價格仍舊難與其他酒企競爭，而且公司經銷商流失嚴重，渠道信心不強，高端戰略的成功幾率渺茫。