美聯儲如年底仍不加息 市場反而會增添擔憂

富達國際高級主權債分析師DierkBrandenburg撰文指出，美國總統大選進入白熱化階段，近日選戰焦點落在兩位候選人於稅制改革及基建開支的取態。民調顯示民主黨候選人希拉里領先，但仍未能保證可穩勝。選戰走向及錯綜復雜的市場數據，令美聯儲的加息決策變得更艱巨。然而，12月加息之勢，似乎難以避免。這篇文章具有一定的借鑒意義。

候選人財策成焦點

美國大選民意一度拉鋸，自共和黨候選人特朗普於兩場辯論中均處於下風，表現較佳的希拉里得以於民調領先。民調亦顯示，特朗普仍擁一定支持度，選戰至今未知鹿死誰手。不過，無論誰當選，能否於這次大選控制參議院，對往後可否落實法案改革至關重要。

鑒於美國復雜的政治狀況，以及向來反對加稅的共和黨很大機會繼續操控眾議院，美國債務上限問題勢將於明年3月再現，兩位候選人政綱內的財政政策因而成市場焦點。二人均以減低政府收入的稅制改革及基建開支為政綱重點。要爭取更多選民支持，關鍵在於能否透過改革稅制「拋磚引玉」，達到長遠利好美國經濟的效果，如針對企業調資回美給予「稅務假期」，同時削減企業稅率，以吸引美企將業務遷回美國，提升生產力。

生產力須政策支持

事實上，自1970年以來，美國生產力的年增長一直低於0.5%。除非美國新政府上場後可長期增加基建開支，否則無論推任何新政策，都不可能於一段短時間內提升生產力。

目前的低利率環境無疑對美國生產力增長有影響，但真正構成美國低生產力的原因在於市場對勞動人口增長放緩的預期，以及缺乏深化資本的渠道。故此，美國須於政策層面，包括稅制上，加強對這些領域的支援。

過去一年，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）鷹派成員已多番高調發表支持加息的言論，美聯儲在9月議息按兵不動，不過12月加息的機率很大。美聯儲若遲遲不加息，將被市場解讀為美國經濟轉差，或信貸市場癱瘓，甚至兩者皆是。

美國12月加息與否的討論，相信於未來數月會隨美國公布就業、個人消費開支及核心通脹等數據而此起彼落。按目前數據表現，除非選舉後市場出現混亂，或美國11月份就業數據急跌，否則很難想象FOMC成員會容許今年不加息。

總括而言，撇除政治因素，美國出口復蘇，消費力恢復，持續推動美國需求回升，但美國住宅市場稍微令人失望，投資及企業盈利依然疲弱。於這階段要促成一個加息、消費信心下跌、周期性衰退的惡性循環並非難事，惟有得知美國大選結果及影響，形勢才會變得更為清晰。（文章來源：hkej）