方正證券：牛市號角吹響 先除「內憂外患」

A股市場分析

周二市場繼續上漲，最終大盤以上漲17.11點收盤，漲幅為0.56%，報收於3065.25點。當日，兩市總成交量為4636億，較上一交易日增加92億。收盤時，兩市共43只股票漲停，無一跌停，漲幅超過大盤漲幅的個股占當日開市家數的39.71%。從各板塊的表現來看，周二絕大多數板塊以上漲報收，其中漲幅居前的主要是船舶、倉儲物流、量子信息、多元金融、公共交通、水利、次新股、房地產、日用化工、電信運營、石油等；而下跌的和漲幅相對較小的板塊主要是核電、磷化工、信息安全、創業板指、醫療保健、互聯網、通信、預高送轉、軟件服務、新能源汽車、證券等。

周二市場繼續上漲，量能也繼續放大。如果周三市場繼續上漲，那市場將形成五連陽，這在過往將是很標准的行情啟動特征，市場或是想復制去年國慶節後的走勢。誠然，很多時候行情的啟動節點都發生在重大節日前後，譬如國慶節前後、春節前後等，之所以節日前後容易發動行情，原因在於資金面的攪動。因為節前資金面將迎來階段性最緊張的時刻，而節後資金面將會明顯好轉，這意味着市場有後續「彈藥」的支撐。上述因素也是我們在節前就開始關注市場能否充分的探底尋底，如果那時能探底尋底充分，那行情在節後將一蹴而就。但是事與願違，我們發現節前市場探底並不充分，因此我們並不認為節後市場能很快的重回強勢，也因為此，盡管市場已經四連陽，但我們對後市還是存有疑慮。另外在資金面上，我們發現國慶節後資金面狀況雖有好轉，但好轉的速度遠不及往年，這說明8月份以來一直持續的資金面偏緊格局在10月份依舊沒有改觀，這種情況說明套用往年規律來復制往年節後行情有失偏頗。基於上述因素，我們再次對上漲的持續性提出質疑，建議近期保持耐心觀察。

操作策略

受國務院出台《關於積極穩妥降低企業槓杆率的意見》刺激，加之樓市交易量萎縮引發資金擠出效應在發酵影響，周二大盤在藍籌股走強推動下，繼續高開高走。最終，大盤以上漲0.56%收盤，創業板上漲0.11%，兩市總成交量較前一交易日增加約2.03%，這表明經過周一大漲，場外資金追高意願不強，觀望為主，場內資金則繼續活躍，加快了騰挪步伐，市場情緒平穩，信心得到維持。

量能略有增加，個股活躍度不減，分化繼續縮小，當日有42家個股漲停，無個股跌停，漲幅超過5%個股有112家，跌幅超過5%個股僅2家，市場熱點主要集中在有並購重組預期或已並購重組的央企上，低價藍籌股獲得資金青睞，高價題材股表現平平，市場熱點不持續，賺錢效應不高；周二漲幅居前的為央企並購、軍工、物流、信托、次新股、房地產、自貿、化工、電信等，表現相對較弱的為農林牧漁、草甘膦、醫藥、互聯網、生物疫苗等。量能略有釋放，藍籌重新崛起，行情依舊結構，是周二盤面主要特征。

從技術上看，周二大盤高開高走，一路震盪走高，仍以近最高點收盤，並呈價漲量增態勢，大盤放量站上30日均線，實現「三陽開泰」，強勢明顯，由於9月12日留下的缺口未補完，量價關系顯示，大盤將繼續回補，回補完缺口，並挑戰年線壓力，能否跨越年線，量價關系至關重要，由於日線MACD已金叉，即便年線受阻，短線回調空間有限；分時圖技術指標顯示，15分鍾、30分鍾圖MACD與SKD技術指標呈現頂背離，短線大盤盤中有調整壓力，但60分鍾技術指標預示大盤將回補完缺口。綜合技術分析，我們認為，大盤將回補缺口，並挑戰年線壓力，能否跨越並站穩，量價配合至關重要。

節後第一個交易日，國務院就出台了《關於積極穩妥降低企業槓杆率的意見》，《意見》對資本市場是及時雨，是未來牛市行情的基礎。要盤活存量、降低槓杆，並購重組、資產證券化、股權融資、債轉股是途徑，這一途徑只有通過證券市場才能實現，所以《意見》的字里行間賦予了股市前所未有的重任，並給予了保險資金、年金、養老金進行股權投資，引導儲蓄轉化為股本投資的政策扶持，政策力度可謂空前。

我們一直強調的是，政策左右方向，資金決定高度，目前有政策扶持，未來有資金預期，A股中長期牛市號角已吹響，這是毋容置疑的。但是在牛市啟動之前，我們也不能忽略了二個「內憂外患」的「攔路虎」，「內憂」就是「注冊制」，這是股市供需再平衡的一次革命性改革，只要靴子不落地，A股調整壓力時刻存在；「外患」是人民幣貶值壓力，只要美聯儲加息的靴子不落地，人民幣匯率就難以平穩運行，A股向上空間受到制約。

孟子曰「天降大任於斯人也，必先苦其心志，勞其筋骨，……增益其所不能」。目前的A股市場正肩負着改革的重任，處於「天降大任於斯人」過程中，這個過程充滿了艱辛，磕磕絆絆，溝溝坎坎，荊棘重重，有時甚至要先下蹲，等待起跳時機，但無論怎麼樣，牛市的征途既是漫長的，更是無可爭議的。

我們預期，影響A股「內憂外患」的靴子全部落地時點在明年，再結合A股自身運行特征，明年上半年牛將再踏征途，在此之前，「內憂外患」困擾大盤上行空間。

對於短線而言，昨滬市成交量增速為4.7%，深市僅為0.3%，滬市成交量增速又重新強於深市，再結合昨藍籌股成為主力資金流入的盤面特征看，資金又有重返滬市跡象，只要這一態勢能得到保持，且成交量保持漲增跌縮，則大盤反彈周期延長。短線大盤將挑戰年線，能否跨越並站穩，量價配合至關重要。操作上，不追高，重個股，逢低關注重組、醫藥、消費及低價藍籌股，回避連續漲幅過高股。