國聯證券：就業情況不及預期 年底加息概率仍大

事件：

10月7日，美國9月就業數據公布：新增非農就業人數為15.6萬人，預期17.2萬人，8月非農就業由15.1萬修正為16.7萬；失業率為5%，預期4.9%，前值4.9%。

點評：

就業情況不及預期但整體穩定9月美國新增非農就業人數為15.6萬人，低於預期的17.2萬和前值16.7萬。

具體分項來看，政府部門就業人數減少1.1萬，為年內最低點；私人部門新增16.7萬，其中服務業新增15.7萬，制造業就業繼續減少，建築業有所回升。9月美國失業率為5%，略有上漲，高於預期的4.9%和前值4.9%。綜合非農和失業率數據來看，美國就業情況不及預期，但處於正常波動范圍內，整體穩定。從更高頻的周度數據來看，美國當周初次申請失業金人數長期趨勢下降，短期來看自9月中旬以來逐步走低，表明就業情況尚可，下一個月的數據不會太悲觀。

數據公布後11月加息概率進一步走低，12月加息預期有所提升。

就業數據公布之後，市場對美聯儲加息的預期也產生了改變。根據芝加哥交易所的聯儲觀察工具（FedWatchTool），10月6日，市場預期11月加息概率為14.5%，12月加息概率為63.4%，而10月7日市場對11月加息概率預期降低了6.2個百分點至8.3%，對12月的預期提升了1.7個百分點至65.1%。

考慮到11月議息會議後一周即是美國總統大選，市場對加息的預期本身並不高，而9月就業數據不及預期則進一步降低了這一概率。基於我們對下一個月就業數據不會太差的推斷，以及8月份通脹數據表現較佳（核心CPI和核心PCE同比皆有所回升），我們認為12月加息的概率較大。

整體來看，9月美國新增非農就業人數為15.6萬人，失業率為5%，就業情況不及預期，但處於正常波動范圍內，整體穩定。數據公布後，市場對11月加息概率的預期進一步走低，12月加息預期有所提升。我們認為，11月議息會議後面臨美國總統大選，加息概率本身並不高，而9月就業數據不及預期則進一步降低了這一概率。從更高頻的美國當周初次申請失業金人數來看，9月中旬以來人數逐步走低，表明就業情況尚可，下一個月的數據不會太悲觀，加上之前通脹數據表現較佳，12月加息的概率較大。

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