債券收益率緩慢下行的阻礙將被逐步消解

央行選擇「貨幣政策獨立性」、放棄「穩定匯率」的概率較大。

因為對於中國這樣一個正在快速發展的大經濟體而言，放棄貨幣政策獨立性並非明智之舉。回顧2016年8月末至9月份在岸與離岸流動性持續趨緊的狀態和央行公開市場操作的審慎，在10月1日人民幣納入SDR的關鍵節點之後，央行貨幣政策或將出現調整。

在國慶長假後巨額公開市場操作到期回籠的壓力下，前期為了穩定人民幣匯率預期而收緊流動性的舉措可持續性不高，貨幣政策或將側重於國內通脹預期和利率穩定，由此一來，9月份持續較長時間的資金利率向上和債券收益率向下之間的背離將會終結，隨着資金利率在「利率走廊」調控下回歸常態化，債券收益率緩慢下行的阻礙也將被逐步消解，我們或許可以在四季度看到2016年最後一輪債券收益率下行的圖景。