油脂將展開新一輪上漲行情

近期，央行針對物價上漲的壓力，在短時間連續兩次上調存款準備金率，商品市場應聲回落，油脂市場也出現較大幅度的回調。筆者認為，政策因素等系統性風險是導致近期油脂價格下跌的主要原因，而油脂市場基本面狀況將支持油脂后市進一步走強。
　　
一、新年度全球大豆播種面積減少支撐豆油價格
　　
雖然目前油脂油料市場尚未出現供不應求的局面，但從比價關系來看，油脂油料相對于棉花、玉米、白糖等農產品價格仍然處于價值洼地。從比價關系來看，當前美國大豆與玉米期貨連續合約的比價約為2.3，低于近幾年來的平均水平2.7；美國大豆與棉花期貨連續合約的比價約為10.1，而去年同期這一數據是14.4。大豆在與玉米、棉花的比價關系上已處于完全的劣勢，在來年的種植面積爭奪中將會處于下風。這一點在新年度巴西棉花與大豆耕種選擇中已有所反應，巴西農戶將部分以前種植大豆的土地改種成了棉花。巴西國家商品供應公司預計2010年巴西棉花播種面積較去年增加多達37%，產量將超過2006/2007年創下的160萬噸的紀錄。由于棉花與玉米價格漲幅遠高于大豆價格漲幅，從種植效應來看，全球大豆播種面積會受到玉米和棉花面積擴張的影響。2010/2011年度大豆種植面積將無法滿足下一年度的強勁需求，這勢必導致豆油價格上漲。
　　
二、2010/2011年度中國油菜籽種植面積減少支撐菜籽油價格
　　
國家糧油信息中心監測顯示，今年農民種植油菜籽積極性總體不高，菜籽種植總面積可能下降。這主要是因為油菜籽收益低于其他作物，據有關部門統計，2010年長江流域油菜籽種植平均收益為100.6元/畝，較2009年提高35.2元/畝。而長江流域小麥平均收益為158.1元/畝，比油菜籽收益高57.5元/畝，農民種植小麥積極性高于油菜籽。除此之外，油菜籽機械化作業難以大面積推廣，近兩年持續上升的人力成本也對油菜種植形成不利影響。油菜籽種植面積減少將對菜籽油價格構成支撐。
　　
三、東南亞棕櫚油增產速度放緩支撐棕櫚油價格
　　
棕櫚油是大豆油的主要替代品，在過去的10多年，東南亞國家棕櫚油產量呈現出快速增長的態勢，這對緩解全球油脂油料供應壓力起到了重要的作用。但是今年東南亞國家棕櫚油產量轉折性地出現增長放緩的現象，這主要是受到2009年“厄爾尼諾”現象的影響，據相關專業人士介紹，2009年所發生的“厄爾尼諾”現象可能將持續到2011年，明年馬來西亞的棕櫚油產量不會有大幅的改善。土地資源的有限性與未來氣候的多變性將導致東南亞地區油產量不能持續高速增長，這對棕櫚油價格將產生支撐。
　　
四、需求剛性增長，油脂市場供需格局轉變
　　
USDA報告預計2010/2011年度全球植物油總供給為15675萬噸，較上年度增長3.3%，而2010/2011年度全球植物油總需求為14461萬噸，較上年度增長4.9%，需求增速快于供給的增速，這直接導致植物油的庫存消費比走低。國家糧油信息中心11月的報告顯示，2010/2011年度我國植物油總供給為3006萬噸，較上年度增長5.9%，而植物油總需求為2750萬噸，較上年度增長7.7%。不管是全球還是我國，2010/2011年度對植物油的需求增長速度都快于供給的增長速度，油脂市場的供需格局將出現轉換。
　　
綜上所述，多種因素不利于三大植物油在新年度的生產，而植物油的剛性需求卻不會改變，因此，筆者認為油脂市場新一輪上漲行情即將展開。

（方正期貨 羅江華）

(王德軍 編輯)

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