投資需求大增 滬銅重上7萬元大關

12月30日滬銅大漲主要是受市場投資性需求大增的推動。受益于春節后中國大量補庫的需求，滬銅和倫銅或現強弱轉化，前者經整理后有望企穩于70000元/噸之上，下一目標看至75000元/噸。

中期依然看漲

從宏觀經濟層面看，全球各主要經濟體已基本擺脫了陷入二次衰退的危險，步入了經濟復蘇的通道。而從兩項主要經濟領先指標即OECD經濟領先指標和各國采購經理人指數來看，2011年全球經濟有望繼續復蘇，這在一定程度上保證了實體經濟對銅的需求，從而加強了投資者對銅的樂觀預期。

2011年全球通脹的形勢將愈趨加劇，其中以中國和印度為代表的亞洲新興經濟體的通脹形勢最為嚴峻。為應對通脹的不斷上行，明年中國進入加息周期是一個大概率的事件。鑒于流動性的過度寬裕，前期加息對銅價的打壓應不會太大。另外美國及其他發達國家為刺激本國經濟的發展，預計將繼續實行量化寬松的貨幣政策，因此也加劇了全球的通脹形勢。在全球通脹預期不斷加強的背景下，銅作為一種大宗商品，其抗通脹能力僅次于黃金，預計其投資需求將繼續上升。

從銅市供需面來看，筆者預計2011年銅市缺口將繼續拉大，這是銅價中期上漲的重要基礎。其中以中國的消費最為重要，銅價的持續上漲激發了銅生產企業的興趣，中國精煉銅的產能不斷擴大，從而增加了對原材料的需求。而全球銅礦品位的下降表明銅精礦的供應將十分緊缺。另外隨著銅ETP產品的推出，增加投資者對銅的投資需求，使其在一定程度上改變銅的供需格局。

外強內弱格局或逆轉

最后，春節前后企業的備庫需求有望使得內外銅價強弱轉化。2010年銅價運行的一個重要特征是滬銅走勢遠遠弱于倫銅，滬銅總體表現出跟跌不跟漲的特征，未來在銅市總體看漲和倫銅漲勢趨緩的背景下，內外銅價有望進行強弱轉化。這是因為，2011年春節時間較往年早，很多現貨企業已經在12月份開始備貨，擔心1月份后新的財政年度到來，市場資金充裕，銅價暴漲加大備貨成本。庫存減少，現貨吃緊，必將繼續支撐銅價站穩七萬關口。而倫銅庫存近期已經連續11日增加，庫存對銅價的支撐有所減弱。

從兩市的持倉變動趨勢來看，我們有理由相信滬銅將受到資金面的支撐。2010年滬銅和倫銅持倉出現了較大背離，這也正好解釋了滬銅走勢遠弱于倫銅走勢。目前倫銅持倉處于歷史高點附近，而滬銅持倉量相對較低。兩市持倉出現如此巨大的背離，其背后可能暗示著后期行情的轉變方向。那么后期究竟是會出現倫銅的減倉下行，抑或是滬銅的增倉補漲呢？筆者認為后者的概率較大。

綜合以上分析之后，我們對明年銅價的走勢相對樂觀，明年倫銅將有望挑戰甚至站上10000美元/噸的整數關口，如能沖破則將出現慣性上漲；滬銅也將向2007年的高點75000元/噸發起沖擊。

(瑞達期貨 林設)

(劉洋 編輯)

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