【大行言論】興業證券維持諾普信(002215-CN)推薦評級

興業證券分析師發表研究報告，維持諾普信“推薦”的投資評級。基於公司發布多項公告，主要內容包括︰公司擬投資4500萬元，以增資和股份轉讓的形式，獲得濟南綠邦化工40%股權；擬投資2235.32萬元，對參股35%的青島星牌作物科學股份有限公司進行增資和股權受讓，將持股比例增至51%；全資子公司東莞瑞德豐被認定為高新技術企業，從而將享受稅收優惠，2009-2011年按15%的稅率征收企業所得稅。報告稱，08年上市以來，諾普信依托行業經驗和資金優勢，對行業內的農藥制劑和植物營養肥企業進行了多次股權收購，並提供管理經驗、資金技術支持或植入公司的經營模式。參控股公司的成長壯大成為諾普信市場份額和業績增長的重要支柱。

本次對綠邦化工和青島星牌的股權收購無論從投資金額還是投資時參控股對象的規模上，都超越了以往，反映出諾普信依托資本優勢，並購擴張戰略進入了加速期。

報告預期，諾普信2010-2011年的增長主要來源於︰行業回暖帶來市場容量的擴大，同時公司的市場佔有率繼續提升（目前僅為3%）；08-09年集中新招營銷人員逐步成熟，收入增長伴隨銷售費用率的下降；公司在新產品，特別是水基化農藥制劑和綠色乳油農藥制劑領域的開發持續取得進展；並購戰略繼續取得進展，所並購公司整合效應體現，利潤貢獻度增加；此外，政策層面對環保農藥生產企業的支持有望反映到稅收和補貼等領域的優惠上。

在市場內在動力和政策支持的雙重作用下，中國農藥行業面臨著集中度提高的歷史機遇。諾普信作為中國農藥制劑行業的龍頭企業，依托綜合競爭優勢，市場佔有率和盈利能力持續提高。在多重增長來源的帶動下，公司未來的成長動力充沛。該股今日收漲4.06%，報收33.30元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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