中國鐵建折戟沙特 海外合同風險引關注

中鐵建海外項目招致巨虧,反映出中資基建公司在拓展海外市場時存在較大風險，投資者須留意此類海外業務迅速擴張的企業所面臨的執行力以及合同履約方面的風險。

據證券時報10月27日報道，中國鐵建(601186)日前發布的公告稱,預計其在沙特的輕軌項目將虧損41.5億元人民幣,消息引發市場對于基建類上市公司海外合同的擔憂。受此影響,港股市場上的“基建三劍客”——中交建(01800.HK)、中鐵建和中國中鐵(601390)(00390.HK)26日均大幅下跌,其中,中鐵建的股價暴瀉13.71%,中交建和中國中鐵則分別下跌2.19%和2.74%。

摩通:巨額虧損令人震驚

據中鐵建公告稱,其參與承建的沙特麥加薩法至穆戈達莎輕軌項目,計劃于今年11月13日開通,但在實施過程中,由于實際工程數量比簽約時預計工程量大幅增加等原因,預計將發生大額虧損約41.5億元。公司表示,如果不能于2010年年度業績報告前,就變更及索賠事宜獲得業主的批準,預計將對2010年度利潤產生重大影響。

對此事件,多家機構發表了各自的看法。摩根大通稱,基于湯森路透的數據,中鐵建2010財年的凈利預期為80.8億元,因此該項目的虧損額相當大。摩通強調,如此高額的虧損由單一項目產生,確實令人震驚。

瑞信則表示,中鐵建就此項目獲得大額賠償的可能性偏低,因此將其投資評級由“跑贏大市”降至“跑輸大市”,目標價也由12.34港元大幅調低至10.13港元,較資產凈值折讓約15%。瑞信稱,謹慎地假設公司在今年末季及2011-2012年沒能得到賠償,據此將其今年的盈利預測下調33%,但維持2011-2012年的盈利預測不變。

香港時富資產管理聯席董事姚浩然表示,這個事件會制約基建股往后的走勢,目前基建板塊的合理市盈率降至13至14倍。他認為,昨日中鐵建在復牌后股價大跌超過一成,相信股價已經反映了不利消息,但仍會在10港元以下徘徊一段時間。

關注海外合同風險

香港資深獨立財經評論員沈慶洪指出,中鐵建海外項目招致巨虧,反映出中資基建公司在拓展海外市場時存在較大風險,他提醒投資者,須留意此類海外業務迅速擴張的企業所面臨的執行力以及合同履約方面的風險。“根據大行的調查數據,目前三大基建股中,中國中鐵的海外合同數量最少,中交建最多,總額將近249億港元,約占公司項目總量的13.2%;中鐵建的海外合同項目總額超過140億港元,占比近7%。”沈慶洪分析說。

瑞信預計事件將令市場關注相關上市公司的風險控制能力,相信需要一段時間才可重獲投資者的信心。摩根大通則稱,此消息凸顯中鐵建海外業務運營的風險,但該行對其中長期的前景仍持樂觀態度,因為內地可能擴大對鐵路的投資,使相關公司受益。

里昂表示,中交建今年以來表現落后大市約29%,現價相當于2011年市盈率9倍,是同業中最低估值的個股。里昂認為,隨著行業周期見底回升,中交建今年的新訂單有望“意外增長”,預期2010-2012年每股盈利復合年增長率達19%,將其投資評級由“跑贏大市”升至“買入”,并建議投資者由“兩鐵”換籌至中交建。

花旗認為,上述有關消息短期將利淡中鐵建的股價表現,公司于本周四(28日)公布業績后,預料券商會因應事件降低對其盈利的預測,但花旗建議投資者可趁其股價弱勢積極吸納。

(劉暢 編輯)

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