韓冬：期權上市第一周回顧

2015年2月9日，對於中國資本市場具有劃時代意義的一天，這一天上證50etf正式上線，從此中國資本市場有了期權這一對沖工具，開啟了立體金融時代。

回顧期權上市的第一周，總體來說運行平穩，充分體現了期權與標的資產間的價格關係，管理層高度重視、機制設計周全，做市商準備相對充分。但其中也暴露了一些問題，未來有待提高。

媒體方面，通過這一周的報導，部分媒體表現出對期權的不夠了解，依然在用看待股票和期貨的思維看待期權。關注的重點依然是期權價格的漲跌幅度，“暴跌”這樣的字眼不斷的出現在媒體對期權的報導當中，實際上期權是輔助股票和期貨投資的金融工具，其價格與標的資產價格變動相關，對沖風險才是其根本屬性。若經常使用“暴漲”“暴跌”的詞語，容易誤導投資者關注其價格的大幅波動，切不可將期權作為投資標的，期權只是工具。

投資者方面，個人投資者開戶者寥寥，考試最難通過，意味著中國投資者的期權教育工作任重而道遠。很多投資者只是知道有這一金融工具上市，但對期權並不重視，甚至有的投資者只是將期權定位為小眾的市場的遊戲。期權與股指期貨相比，是真正能夠在市場風險到來時保護投資者資產的金融工具，可以說期權是市場提供給普通投資者的金融保險，運用好這一金融保險才能保護好投資者穿越牛熊的輪回。

機構方面，普通機構投資者與個人投資者在市場上的開倉限制相同，這對於一些準備充分經驗豐富的機構投資者來說未免難以滿足機構投資者的需求，對於那些管理大資金的投資機構未免杯水車薪，希望針對成熟的機構投資者的持倉限制未來能夠進一步放開。做市商在這一周卻幾次爆出價格偏差過大的成交單。這種情況可能有兩種原因：一種，做市場把握難得的測試機會，檢驗自己做市系統的風險承受能力及風控系統的應急反應，若是這種情況，說明我國的做市商除了準備充分以外，還具備了成熟的市場思維和較高水平的風控意識：另一種，做市商在做市系統設定上確實存在準備不充分的情況，做市系統可能存在隱蔽的風險bug，未來做市商的水平和做市系統還需進一步的提高和完善。

最後回顧期權上市第一周期權市場的交易情況。期權上市第一天，恰逢市場處於關鍵方向選擇點位，市場上對未來大幅波動預期較強，期權上市當天隱含波動率處於40%左右的水平。隨著市場的回升和發展，本周五收盤50etf期權的隱含波動率處於20%多的水平，說明市場對未來波動預期偏向於窄幅區間震盪，這種情況從側面反映出春節將至，投資者對未來市場變化的預期，也充分說明，期權波動率能夠有效反映出當前市場的心理預期。整體來說，期權上市一周運行平穩，報價合理，充分反映出我們國家的金融實力，在期權剛剛上市的時候，做市商就表現出了較高的水平。

本文作者：期權投資人、《期權就這么簡單》作者韓冬

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