募資落"實"需更多制度"保駕"

由于受到監管層的特別關注，近期不少上市公司紛紛修改再融資預案，以削減或取消其中用于補充流動資金或償還銀行貸款的用資計劃。分析人士指出，監管層對于再融資方案的審核日趨嚴格，有利于提高募集資金的使用效用，將資金真正落到實處，在此背景下，需要對上市公司融資的具體項目以及投向變化給予更多關注，而要真正實現引導上市公司募資沖動及投向的目的，尚需更多制度配合。

　“監管層的用意或許在于控制資本市場上的大量資金直接通過上市公司募資渠道進入銀行體系。”某上市公司人士如此表示。中國證券報記者獲悉，證監會于09年11月對再融資資金用于補充流動資金、償還銀行貸款項目作出新限制，其后至今，山東海龍（000677）、復星醫藥（600196）等12家公司先后修改了增發方案。盡管按照有關要求，“募集資金中用于補充流動資金或償還銀行貸款的額度不能超過募集總額的30%”，但為了加大方案的過會勝算，多數公司還是直接取消了有關募資投向計劃。其中，復星醫藥、大唐電信（600198）分別取消了高達4億元、7.4億元的募資償還貸款計劃。

　高資產負債率為上述公司急于補充流動資金或償還銀行貸款的原因之一。截至2009年三季度末，上述12家公司中有8家資產負債比率高于60%，其中4家高于70%。相應地，除了廣宇集團、華業地產外，其它上市公司募資總額中，擬用于補充流動資產或歸還銀行貸款的比例都高于30%，山東海龍、雙良股份（600481）、銅陵有色（000630）三家的再融資資金索性計劃全部用于補充流動資產或歸還銀行貸款，這其中歸還銀行貸款占據了大部分比重。

　如此比例的募資投向顯然降低了募集資金的預期效用，有損投資者的利益。某公司增發方案的浮沉從某種程度上說正體現了監管層的監管要求與上市公司資金需求間的糾葛。公司原計劃定向增發5億元，全部用于補充流動資產或歸還銀行貸款，后按照監管層要求調整為用于建設“年產4.5萬噸差別化、功能化黃麻漿纖維改造升級項目”等兩項目。孰知公司增發的新募資投向遭到股東大會的否決。有股東認為公司目前最大的壓力是資金壓力，做項目不如去償還借款，公司有關人士對中國證券報記者表示，公司今年還將準備再融資。截至09年三季度末，公司資產負債率為76%，流動比率僅為0.56。

　資產負債率高在兩市公司中并不少見。WIND統計顯示，有數據可考的1758家公司中，有158家公司截至2009年三季末的資產負債率高于80%，353家公司高于70%。而09年實施增發的近140家公司中，30家提出了用募資補充流動資金或償還貸款的計劃，在提出增發預案的公司中，此類計劃更不鮮見。

　分析人士指出，加強對上市公司募資投向引導的同時，要加強有關制度方面的建設與完善。一方面，要防止為了使預案過關而用項目臨時充數的可能傾向，對項目的立項、進展予以關注，落實相關責任；另一方面，對增發已經實施的公司要關注其募集資金項目的進展及投向變化。08年底經濟危機以來至今，由于市場變化，不少上市公司或將原募資改用于補充流動資金或歸還銀行貸款，或改投于新的項目，此類公司募資使用的后效如何，也需要給予關注。此外，有法律界人士表示，對于募資使用有關事項有過錯的董事、監事或高管要對公司承擔賠償責任，必要時股東可以提起股東代表訴訟。而對于確實面臨較大財務壓力的上市公司，要針對公司所處產業及經營的具體情況，尋得可能的更多融資途徑。