8基金三年跌幅比肩大盤 解析3只墊底基金之痛

當上證綜指距離6124點尚有40%的差距時，13只開放式基金的凈值已經回到牛市高點，與此同時，有8只基金凈值跌幅接近上證綜指，這或許與倉位配置錯位、重倉股長期疲軟等因素有關。

據投資者報9月27日報道，當上證綜指距離6124點尚有40%的差距時，13只開放式基金的凈值已經回到牛市高點。

在為持有這13只基金的投資者感到慶幸時，《投資者報》數據研究部發現，有8只基金凈值跌幅接近上證綜指，選擇這些基金的投資一定有些郁悶。追尋這些疲弱基金的敗因，與倉位配置錯位、重倉股長期疲軟等因素有關。

中郵核心的高倉位之痛

“中郵系”基金高倉位的操作在市場中一直頗受爭議，特別是在下降調整的市道中，高倉位操作基本將風險全部暴露。2007年10月16日至2010年9月20日的基金凈值漲幅排行榜中，中郵核心成長位列股票型同期可比基金最后一名，凈值下跌44%，落后業績比較基準4.45個百分點。

中郵核心成長在2007年8月17日成立，當時正是牛市最后一段瘋狂時期。當10月16日上證綜指見頂后開始調整，這只基金已基本建倉完畢。四季報公布時，該基金倉位已經達到89.17%，是當年三季度內成立的、建倉最迅猛的新基金之一。
高倉位策略貫穿了后來的2008年、2009年。2008年是這只基金成立后的第一個完整年份，全年單位凈值下跌60.31%，位列當年124只股票型基金的倒數第4名，與排名第一者相差30個百分點。這一年的四個季度中，其最低的一次倉位是80%，沒有充分利用最低60%倉位這一“底線”，從其與股票型基金整體倉位對比來看，也一直高于市場平均水平。

但在牛市當中，高倉位策略也為這只基金帶來了強勁的反彈。2009年，中郵核心成長倉位策略依舊激進，這一年單位凈值上漲77.8%，排名在前四分之一。兩年累計下來，其凈值略有盈余。

2010年年初，這只基金依然保持接近基金合同上限的倉位，但在二季度末時，終于汲取了前期經驗，倉位下降20個百分點，這也是該基金成立以來單季最大減倉。

融通動力的踩錯點之痛

融通動力先鋒重倉股選擇較好，特別是2010年以來重倉醫藥股，取得不菲收益，2010年以來其業績處于中上游水平，但歷史上幾次錯誤的倉位操作，使其自6124點以來，業績累積漲幅處在倒數第8，凈值下跌39%，略微跑輸業績基準。

融通動力先鋒操作比較激進，2007年二季度末、三季度末時股票倉位都超過90%，但這時保持高倉位并沒有錯。2007年底、2008年一季度末，股市開始下跌，融通動力先鋒兩個季度都做了減倉操作，特別是2008年一季度內倉位縮減12個百分點，操作同樣正確。

但可能是市場急速下跌使其認為底部已經來到，產生入場抄底沖動，2008年二季度本應再度減倉時，融通動力先鋒卻逆勢加倉7個百分點，這一抄底動作恰好抄在市場下跌途中。

在當季報告中，基金經理陳曉、魯萬峰這樣檢討自己的操作：“倉位選擇以及中、長期持有質優成長股的策略遭受嚴重挑戰，在單邊下跌的市場中，高倉位給組合帶來大幅度的虧損，與此同時，組合結構的調整也沒有體現出良好的抗跌能力。”

過早的抄底致使基金經理后續操作心有余悸，當三季度末上證綜指快接近1664點，應該加倉操作時，融通動力先鋒卻將倉位降了20個百分點。后續雖然還有加倉操作，但已然錯過了漲勢最猛的一段時間。

這樣踩錯點的事情2009年再次出現，6月末時，市場已經兌現了不小的漲幅，一些先知先覺開始做撤退打算，8月份市場見到階段性頂部，融通動力先鋒又加倉了13個點，加倉過晚，成了暴跌中的接盤者。

2010年年初也快見到階段頂部時，融通動力先鋒倉位93%，好在汲取了前幾次經驗，二季度市場下跌時，股票倉位已降到了最低點。

長城品牌的金融保險之痛

倉位控制謹慎的長城品牌精選虧損的原因主要是一直超配金融保險股，這一行業卻又是同期跌幅最大行業。

截至2010年9月20日，長城品牌精選單位凈值下跌41.52%，位列同期業績增幅倒數第3名，跑輸業績比較基準5.45個百分點，它失敗的原因在于將全部資產都押在金融保險行業上。2007年10月到現在，金融指數在分行業指數中跌幅最大，達63%，虧損自然在所難免。

長城品牌精選第一次公布季報時，持有金融股倉位高達44%，此后一直至今，倉位都高過這個數值，最高時是2010年一季度，達到58.5%，而證券市場對金融保險股的標準配置倉位是27%左右，這也意味著，長城品牌精選持有的金融股最高時達到了市場標配的兩倍有余。

各個季度金融股倉位最高的基金，也被長城系基金一直把持，同一家公司的長城消費增值是另一只“死咬”住金融股的基金，和長城品牌精選輪流充當市場金融股倉位最重的基金。

長城品牌精選的重倉股中金融股占據半壁以上江山。2007年四季度，前5只、第7只重倉股都是銀行股，依次是浦發銀行、民生銀行、興業銀行、招商銀行、深發展A、華夏銀行。

不僅單季重倉持有，還多個季度連續重倉，其中浦發銀行、招商銀行、興業銀行一直持有到現在，每個季度投資組合報告，都有這3只股票的影子；深發展A、民生銀行、工商銀行是斷斷續續出現在季報中。該基金持有深發展從2009年6月到現在，持有數量一直是1991.73萬股，期間應該沒有做任何操作，否則股票數量不會如此平穩。

從2007年四季度到現在，招商銀行、興業銀行股價跌幅都超過51%，在同期A股跌幅前200名以內。這只基金合同中沒有一定要投資金融保險行業的約定，半年報中也沒有對“豪賭”金融股給出解釋，而遭受著實實在在損失的，卻是投資者。

(王燕萍 編輯)

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