花旗陸行之4大理由看衰聯憂發科 憂毛利率 維持賣出評等

IC設計龍頭聯發科(2454-TW)為捍衛股價，特意向外資說明公司營運展望與出貨表現，花旗環球證券亞太區半導體首席分析師陸行之隨即出具報告指出，聯發科預估長期毛利率將維持在55%，表現較預期中低，加上認為TD-SCDMA市場不如預期中大、WCDMA晶片市場仍屬利基市場、新產品量產時程推遲、結合微軟智慧手機平台的MT6516晶片面臨競爭，仍維持「賣出」評等、目標價576元。

2009年聯發科的手機晶片出貨量超越3.5億顆，聯發科並預期，2010年手機晶片出貨量可望突破4.5億顆，其中TD-SCDMA手機晶片、WCDMA手機晶片的出貨量將占整體出貨量的7-10%，智慧型手機晶片所占比例仍有限；同時預估在新興國家市場能夠奪得50%以上的市占率，但在其他國家市場的市占率要突破40%便具有相當難度。

為鞏固股價表現，聯發科大動作向外資說明營運展望與出貨預測，同時說明其未來成長5大動能，分別來自於新興市場、整合型單晶片、智慧型手機、3G與3.5G以及4G晶片、電信業者與一線手機品牌廠；並預估毛利率可望長期站穩55%，但此毛利率預估值仍較陸行之先前預估2010年到2011年平均毛利率57%來的低。

儘管聯發科不斷釋出利多，但陸行之仍給予聯發科「賣出」評等，主要是因為看到以下4大因素，首先是觀察到TD-SCDMA手機晶片市場的成長緩慢、市場也較不如預期，其次是聯發科推出結合微軟智慧手機平台的MT6516晶片也將陷入競爭賽中，第3是觀察到WCDMA晶片市場雖屬於對發科進攻新興市場的一項利基，但直至2011年下半年時，供應對象也僅限前5大OEM廠商，第4點因素直指，3項新產品的量產時程較預期中緩慢。