央行10月收短放長 寬松加碼有助利率再創新低

10月29日，央行以100億元逆回購交易完成本月最後一次例行公開市場操作（OMO），單日實際凈回籠資金600億元。整個10月份，央行靈活運用逆回購、MLF、降準降息等政策組合拳，保持了貨幣市場的流動性合理充裕。

分析人士指出，9月底以來，貨幣市場流動性一直較為寬裕，10月下旬的MLF操作和“雙降”更在短期內釋放出較多中長期流動性。然考慮到當前經濟下行壓力和通縮風險，后續貨幣政策仍傾向於保持穩定寬鬆，公開市場操作也將繼續發揮短期流動性調節的作用。值得注意的是，隨著利率市場化改革進入新階段，包括7天期逆回購利率在內的公開市場操作利率地位和影響力都將大幅上升，並有望成為貨幣市場新的“利率錨”，而寬鬆加碼無疑有助於貨幣利率再創新低。

凈回籠無礙資金面寬鬆

公告顯示，央行於29日開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率為2.25%。此次央行逆回購操作的期限、利率和交易量均與前次（10月27日）相同，但較10月22日（上周四）交易縮量100億元，招標利率低10bp。

本周公開市場共有450億元逆回購到期，由此，本周OMO實現250億元的資金凈回籠。此外，本周有500億元國庫現金定存到期，央行實際從公開市場業務渠道凈回籠資金750億元。

昨日的操作也是10月最後一次例行公開市場操作。若無額外操作，則本月央行共開展逆回購交易2750億元，到期回籠3750億元，全月OMO實現凈回籠1000億元，再考慮到國庫現金定存到期，則實際凈回籠資金1500億元。

市場人士指出，縱覽10月份，市場資金面保持均衡偏松態勢，尤其“雙降”后市場流動性預期更趨樂觀，央行在公開市場操作中適量回籠部分資金，有助於熨平短期流動性波動。短期內尚無明顯不利因素，預計流動性保持充裕無憂。

數據顯示，29日銀行間質押式回購市場資金面仍相對寬鬆，主要回購利率窄幅波動。存款類機構行情顯示，29日隔夜回購利率加權值持穩於1.76%，指標7天期利率因跨月末而小漲4bp至2.30%；中長期限的14天利率續降至2.60%，1個月利率亦跌2bp至2.71%。

新“利率錨”漸成

值得注意的是，在過去的兩個月內，央行一直將7天期逆回購利率定在2.35%。而作為“雙降”之后的首次逆回購，10月27日央行順應降息周期將7天逆回購利率下調10bp至2.25%。

分析人士指出，央行在此次“雙降”中一並取消利率管制，意味著存、貸款基準“利率錨”作用會顯著淡化並退出歷史舞臺，未來央行將開始著力構建新的政策基準“利率錨”，在此過程中，公開市場逆回購操作利率的地位和影響力都將大幅上升，短端回購利率有望成為引導市場利率的重要基準利率，在經濟寬鬆周期下，該指標利率未來還有下行空間。

“逆回購利率對市場的引導作用顯著增強。”中信證券指出，從近幾周央行公開市場操作來看，操作量在逐漸減少，意圖顯然不在向市場投放流動性，而在於通過下調逆回購利率引導貨幣市場利率下行。在央行將逆回購利率下調后，7天期質押回購利率也迅速隨之調整到2.25%附近，顯示了市場利率對逆回購操作利率的認可度。

據統計，本月央行先后共進行7次逆回購操作，除10月8日央行釋放1200億元流動性之外，之后6次規模最高為500億元，最低為100億元，整體呈縮減態勢。

民生證券同時表示，央行下調逆回購利率有引導市場資金利率下行之意，本次降幅為10BP，略低於市場15-20BP的預期，但考慮目前的較為平坦的收益率曲線和降低實體融資成本的政策訴求，預計未來仍有繼續下調的空間，7天質押回購利率后續會降至2.1%，7天質押回購利率運行中樞短期內也將圍繞2.1%附近的中樞波動。

分析人士指出，10月以來，央行靈活運用逆回購、MLF、降準降息等政策組合拳保持了市場的流動性合理充裕，短時期內流動性無虞，但貨幣市場利率要明顯下行或仍需寬鬆政策引導。而從宏觀層面來看，目前國內外形勢依然復雜，面對經濟下行壓力和通縮風險，整體貨幣政策傾向於保持穩定寬鬆，利率長期仍處於下降頻道。