加息傳言來襲A股遭遇"大寒"

20日，前夜美國道瓊斯指數大漲116點并未帶動A股上揚，反而在央行近期可能會加息的傳聞影響下，A股再度大幅下挫，并帶動恒生指數20日也下跌391點。

1月20日下午，一則關于某銀行人士間接透露央行為遏制過快通脹預期可能會在本周末加息0.27個百分點的傳聞開始在坊間流傳，這一傳聞在此前央行有望提前非對稱加息的猜測基礎之上變得“有板有眼”，并成為當日下午1點40分大盤開始放量殺跌的直接催化劑。

當日上證指數最終下跌95點報收于3151點，2.93%的跌幅在今年以來僅次于1月13日3.09%的跌幅；而深圳成指的跌幅則達到3.25%，甚至超過了1月13日2.73%的跌幅。

截至1月20日晚間，上述加息傳言尚未得到官方證實，但此前執著于央行短期不會加息的不少機構人士的態度開始變得曖昧。“預計12月份CPI不會太高，但是如果1月份和2月份的通脹提前出現，那么央行提前選擇加息手段的可能性會大大提升。”滬上一位基金經理20日下午表示。

最終是否加息，21日將公布的去年第四季度及全年宏觀經濟數據將提供決定性的依據。如果經濟增速10%、CPI出乎預期的大幅上漲，那么，加息的可能性將加大。

加息博弈

就在20天前，絕大多數賣方研究機構還普遍認為央行在第一季度不會加息和調整存款準備金率兩大貨幣政策。

然而，在1月12日晚間央行意外宣布自1月18日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點的消息讓人大跌眼鏡。受此消息影響，上證指數在1月13日低開低走，當日走出百點巨量長陰的走勢。

上調存款準備金率在很大程度上被視為是央行用以抑制商業銀行投放信貸熱情的工具之一。不少機構人士亦認為，2008年6月以來央行首次上調準備金率的動作在很大程度上和今年1月份各大銀行新增貸款過大有關，在一家券商的策略報告中甚至這樣描述，“進入2010年，商業銀行信貸投放以一天1000億元的速度推進”。

在此之后，不少機構依然認為央行不會在短期內祭出加息政策，如國信證券在維持央行加息“應會在美聯儲之后（最早應在二季度末）”判斷的同時，也表示當12月份和1月份的CPI指數超過3%時，加息的提前也不是沒可能。

這一觀點同樣也得到不少買方機構的認可，如招商基金的一位基金經理此前接受記者采訪時就曾明確表示“除非通脹率快速上升，政府對加息手段的采用將會較為謹慎”。

根據中金公司的預測，盡管12月份CPI高于市場預期，但依然維持全年3%的通脹預測，同時還表示，加息可能提早到年中發生（最早在第2季度）。

但另一方的觀點則認為，中美加息并沒有必然的先后關系，更為重要的是，CPI的走勢似乎并非一定是加息的先決條件。

國泰君安的分析師姜超認為，“從歷史數據來看，通脹和加息周期關系不大”。例如，2004年的通脹在一季度達到5%以上，但央行僅僅選擇了加息一次。兩年之后的2006年央行啟動加息周期的時候，前一個月CPI指數還在1%左右，遠遠沒有得到惡性通脹的程度。

相比之下，姜超認為，真正觸發加息的因素卻是“經濟過熱”，也就是“經濟增速達到10%以上”。這一說法可以解釋2004年和2006年央行兩次加息的不同，同樣也印證了2008年第三季度央行降息的舉措（當時經濟增速掉至10%以下）。

從這一角度來看，市場普遍預期即將出臺的2009年第四季度中國GDP增速會超過10%，而這一數據將于21日下午公布，因此央行在本周末針對新公布的經濟數據采取加息將成為可能。

即便保守來看，在接下來的今年第一季度，如果GDP增速依然保持在10%以上，那么政府在連續兩個季度出現經濟過熱選擇加息的概率大增，這明顯有悖于市場此前關于央行加息出現在第二季度的預期。

后市震蕩觀望

進入2010年的10個多交易日內，決策層頻繁推出的政策成為左右市場走勢的重要力量。這其中包括今年元旦開始起征個人轉讓限售股所得20%的所得稅，股指期貨和融資融券迅速獲批和央行提前上調存款準備金率等等。

在這一背景下，雖然1月份前兩周滬深兩市成交量較12月份明顯放大，但滬深兩大指數卻一改去年12月下旬單邊上漲而出現震蕩走勢。

來自渤海證券的基金倉位監測周報顯示，從去年12月份最后一周開始，基金倉位已經連續三周持續下降，基金總體倉位從之前的83.72%下降至79.42%。

根據其測算結果，雖然上周上證指數略漲0.88%，但包括易方達、嘉實、華夏和南方等幾家基金公司均進行減倉操作，而前兩家基金公司總體倉位下降至80%以下。

而另一家券商浙商證券測算的結果顯示，截至1月15日，包括交銀、中郵、泰信等基金公司的倉位較高，平均達到88%以上；而東方、海富通和興業基金的倉位則較低。

基金的謹慎操作體現了在市場處于政策干擾較多背景下的觀望態勢。

上海一家基金公司經理對記者表示，近期后續政策還包括無法預料的是否加息、信貸額度和節奏的控制、房地產政策在地方政府的落實和稅收方面的政策調節。

其中，關于稅收調節，近期有券商在給核心客戶的短信中提及對于法人投資者的交易印花稅可能被恢復雙邊征收。不過這一傳聞并沒有得到官方的證實。

光大保德信的觀點則認為，鑒于貨幣政策已經明確轉向，“市場可能還是以震蕩為主基調”，而對于后續的貨幣政策調整節奏，“預計將遵從‘邊走邊看’的方法”。

在這一背景之下，主題投資在一定程度上占據了市場的主流。

博時新興成長基金經理李培剛認為，在流動性趨緊的大背景下，未來大盤股走勢將可能受到壓制，機會在于超跌反彈。而未來投資將重點關注受益于國家政策的主題投資，主要包括消費、出口復蘇、人民幣升值、通脹、低碳經濟、產業升級及創新、區域經濟和并購重組。