鵬華基金：小盤成長股強勢 仍存相對收益機會

央行宣布24日起，降息0.25個百分點，並降準0.5個百分點。此次雙降時間、力度均超市場預期。方向看多，目標點位上證3700點。小盤成長股還有望保持強勢，大概還有10%的超額收益機會。主題上演著十三五規劃找線索，預計制造升級、資訊經濟、現代服務有望保持熱度。

從大宗商品、特別是和中國消費關聯緊密的銅的表現看，投資者不認為本次降息降準對中國經濟增長有明顯的拉動作用。所以，關於市場方向分析的重點在於流動性。

假設年內再降息一次0.25%，則5年期國債收益率有望從目前的2.88%下降至2.38%。假設目前的估值是合理的，則市場有望再上漲12%，以上證指數衡量目標點位為3800點左右，基本為7月初-8月中的波動中樞位置。在目前的位置上，我們繼續保持樂觀，目標點位維持在上證3700點左右。從自由流通市值/m2看，目前位於長期波動中樞偏上的位置，距離尖峰位置還比較遠，有一定上升空間。

根據海通證券(600837,股吧)的跟蹤，從公布的三季報預告看，中小板（刪除券商）、創業板前三季度凈利潤同比均值分別為16.9%、23.5%，其前值分別為18.3%、21.1%，與市場一直預期差位於歷史差距中樞的中下部分，沒有市場擔憂的那么差。所以，風格是否切換的核心在相對估值上。從板塊的相對估值看，我們認為小盤成長股還將保持強勢，大概還有10%的相對收益機會。

10.26日至10.29日召開的十八屆五中全會將重點討論“十三五”規劃編制建議。根據人民日報的報導，我們預計制造升級、資訊經濟、現代服務也有望成為后續三條主線。

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從宏觀面看，3季度國內gdp同比增速6.9%，這是09年1季度以來gdp增速首次“破7”。9月固定資產投資單月同比由9.1%大幅降至6.8%，而累計同比也降至10.3%，顯示經濟依然處於疲弱狀態，政府穩增長政策效果一般。從政策面看，10月23日央行發布通知，自2015年10月24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本。從利率方面看，長端和短端利率震盪。

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