國信證券：給予交通銀行謹慎推薦評級

國信證券認為，交通銀行配股支持未來三年增長，給予“謹慎推薦”評級。

國信證券2月24日研究報告中認為，交通銀行(601328)于07年5月進行了A股IPO，此后未進行過股權融資，08和09年，公司資產規模擴張較快，分別達到了20%和35%以上，資本消耗較大，目前其核心資本充足率可能已不足8%，資本充足率略高于12%，核心已接近銀監會要求的7%標準，全部充足率也只高出10%的要求不多，從中期發展來看，目前的核心資本已經不足以支持公司的業務擴張。

公司通過了配股方案，有助于緩解其資本壓力。由于未來資本金壓力將持續較大，而且國信證券推測公司已先行與財政部等大股東作了較充分的溝通，因此國信證券預期其融資規模很可能會接近于上限420億元，假設財政部全部參與配股，則A股將融資約222億元，H股將融資約198億元（折合225億港元）。

國信證券假設融資金額為上限420億元，配股比例為在每10股配1.5，配股價格為5.715元人民幣，在這種情況下，交通銀行2010年的P/B為1.87倍，而P/E在12.2倍左右，估值處于中游水平，給予“謹慎推薦”評級。由于資本消耗較快以及監管要求的大幅提高，2010年銀行板塊的再融資壓力是比較大的，市場對交行以及其他國有大型銀行的再融資也早有預期，交行的再融資方式為配股，對市場資金面影響也相應較小，而且再融資有利于公司的中長期發展，因此國信證券認為，再融資方案可能會引發市場對國有大型銀行集體再融資壓力的擔憂，但配股這一事件本身不應對股價有顯著的直接影響。

(王培賢 編輯)

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