Ventech-China合伙人郭佳:"三網融合"初期風投最青睞服務分銷商

“三網融合”試點地區明晰之后，關注TMT領域前期投資的VC們對于“三網融合”投資機會開始進行“卡位思考”，但Ventech-China合伙人郭佳則認為，三網融合不大可能如3G發牌前的行業整合那樣產生那么多變革，整個行業，從電信、廣電運營商的角度來看，許多利益格局早已劃分好，產生的新機會也多是面向體系內部的；而對于大多數的財務投資人，機會在于服務提供商、內容分銷商層面。

Ventech China是有著10年歷史的法國老牌基金Ventech于2007年在中國成立的第一期中國專項基金，總金額1.3億美元，TMT是其主要投資領域之一。而對于三網融合所帶來的投資機會，郭佳認為主要有三大類，包括運營、服務提供以及內容分銷。其中首推的就是廣電系統的協作運營商，即有運營能力、分銷能力的企業。當然，這也是由廣電系特殊的體制背景所決定。

她告訴記者，以前，對于廣電體系的有線電視運營商來說，歷史定位使其主要承擔鋪建網絡的職責，有線網上播放什么內容主要由各電視臺決定，甚至收費政策都是統一協調的結果，更遑論主動策劃運營；因此，面對三網融合的歷史機遇，廣電體系的有線電視運營商需要外來的、具備電信業務運營能力的企業來共同參與。這些“具備電信業務運營能力的企業”或者有豐富的服務經驗、或者有過硬的運營能力。“參照無線互聯網的投資歷史可知：中國移動作為最初唯一的無線運營商，財務投資人沒有辦法介入，但那些輔助中國移動運營的企業，包括無線音樂、手機游戲、手機閱讀等基地的合作伙伴，都是很好的投資對象。”郭佳表示，“如果擁有資質的廣電體系的有線網絡運營商愿意和類似的合作伙伴一起，在產品、服務、計費、運營等全方位展開合作，又會出現一批非常具有投資價值的項目。”

而相對來說，廣電運營商層面多以地市為經營單位，股東層面很復雜，雖然目前以省為單位進行整合是大勢所趨，但還先得將股東結構單純化。這其中產生的機會看似很多，但不一定對所有財務投資人都那么開放；“投資的機會”主要還是面向體系內部。

郭佳舉例說，像杭州華數和江蘇廣電這樣的優秀、標桿企業，在完成本省整合后，還有機會通過資本運作，抓住機遇，合縱連橫迅速成長為有能力與三大電信運營商抗衡的有線網絡運營商。雖然這些有上市預期的有線網絡運營商具備很好的投資價值，但這些企業有可能會更青睞戰略合作伙伴；對于財務投資者來說，并不那么容易介入。

因此，郭佳表示，作為風險投資基金，他們的投資重點將放在服務提供商、產品分銷商層面。目前，很多無線互聯網的公司已經將業務跨越到了PC層面，占據了三屏中的兩屏。“雖然很多人對三網融合時代的電視終端期望更大，但在投資標的選擇上，我們不會要求企業三屏都要占據。”郭佳認為，雖然電視觀眾也是很重要的市場，但這些忠實的“電視”觀眾的質量究竟有多少能與基于PC或手機的純互聯網用戶相媲美，這還有待商榷。

雖然華誼兄弟在創業板的成功上市將很多基金吸引去追捧某些純內容提供商。但郭佳認為，“內容制造行業雖然有可能是最賺錢的行業之一，但由于它也是最難把脈的行業，也是風險最高最不可控的行業，所以，我們團隊在現階段的中國市場不會輕易試水。”

這主要是因為，目前的內容資源還比較分散，用戶的成熟度和需求都還沒有統一到一定程度，這給中國的內容制造行業帶來諸多的不確定性。華誼兄弟、光線傳媒甚至好萊塢的大牌內容制造商們，投資回報的波動性都非常大。郭佳表示，“目前，各大內容制造商的業績報告也是起起伏伏，波動性非常大，投資者想對其有個系統的、可控的、科學的預期基本上是不可能的。”

郭佳表示，要到“內容為王”的時代，中國還要等很多年，當下的中國依舊是“渠道為王”的時代。她指出，未來某一個時點，整個網絡的分銷能力、用戶的成熟度和需求的統一達到一定程度時，運營商和渠道商將會不得不以市場為導向， 那時，“內容為王”才有可能。