長江證券：維持寧滬高速推薦評級

長江證券認為，寧滬高速車流量環比反季節改善，中期業績增速或達年內峰值，維持推薦評級。

長江證券7月19日研究報告中指出，“世博效應”顯現，寧滬高速(600377)車流量環比反季節改善。從滬寧高速江蘇段歷史運營數據看，六月的車流量通常會在季節因素影響下環比下降，但此次車流量環比不降反升，說明世博對滬寧高速車流量的促進作用已逐漸顯現。今年六月，世博會日均入園人數436520人，環比增長68.46%。同比來看，滬寧高速江蘇段車流量呈現加速增長態勢，六月同比增長14.49%，高出五月同比增速4.83個百分點。截至六月底，滬寧高速江蘇段累計全程車流量1010.51萬輛，同比增長13.13%。

下半年主業業績增速或下滑，中期業績增速或達年內峰值。公司于去年3月和7月對貨車計重收費費率進行提升后，提高了各路段的單車收入，長江證券假設今年上半年公司各路段單車收費額與09年下半年基本持平，預計今年上半年收費公路業務收入為24.21億元；今年上半年房地產銷售結算量有望大幅增加，使公司其他業務收入增至7.73億元，比去年同期增長了3.4倍。考慮到世博期間，公司為加強沿路站臺的維護和員工形象的打造工作，營業成本和期間費用會有所上升，預計上半年毛利率和期間費用率分別為57%和9%。假設二季度投資收益占比、所得稅率和少數股東權益占比與一季度相同，不考慮營業外收支和公允價值變動，預計寧滬高速2010年中期EPS為0.29元，同比增長49%。今年下半年，由于經濟增速放緩、基數增長及滬寧城際鐵路對公路客車的分流，寧滬高速的車流及收入增速都將面臨下滑風險，但房地產業務對利潤的貢獻將部分彌補公司下半年主業業績增長后勁的不足。

高派現的防御性佳品，維持“推薦”評級。公司現金流充沛，每年的分紅率保持在70-80%左右，按照目前股價計算的股息收益率為4.21%，據高速公路行業最前列，對偏好價值投資的資金具有一定的吸引力。而且，公司在獲得持續現金流的優勢背景下，積極拓展房地產業務，在改善盈利的同時也提升了公司的估值水平。預計公司2010-2012年EPS分別為0.49、0.57和0.67元，對應PE分別為13、12和10倍，維持公司“推薦”評級。

(王培賢 編輯)

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