雙降如期落地 債牛未完待續

上周國債期貨整體上漲，五債主力合約TF1512上周五收報在100.055元，當周上漲0.43元，十債主力合約T1512上周五收報在98.955元，當周上漲0.885元；上周成交量繼續放大，6張合約日均成交升至5.31萬手，前值為4.52萬手；整體持倉也繼續上漲，6張合約總持倉增加6865手至46994手，其中TF1512合約持倉增加2476手，T1512合約持倉增加1483手。

上周一，9月及三季度數據公布，GDP增速破7和羸弱的投資、IP數據均顯示經濟下行壓力不減，央行仍有必要繼續寬鬆。數據公布當天國債期貨反應相對平淡，但周二卻高開高走，TF1512和T1512合約當日分別大漲了0.56元和0.945元。周三國債期貨小幅回調，盤后央行凈投放MLF訊息披露。在周末雙降預期的推動下，國債期貨周四尾盤和周五盤中先后出現一波強力拉升。周五臨近收盤，因前期已累積較大漲幅，多頭出於對周末寬鬆預期不兌現或兌現后獲利了結壓力過大的擔憂，開始提前平倉出場，造成國債期貨尾盤大跌。

上周五晚間，央行宣布下調一年期存貸款基準利率各25bp，同時下調人民幣存款準備金率50bp，雙降預期如期落地。央行表示，此次對基準利率的下調主要是考慮到9月份CPI同比回落至1.6%和前三季度GDP平減指數下滑至-0.3%的情況，而降低存款準備金率，則是因為外匯占款變化因素的不確定性和10月稅款集中入庫可能對銀行間流動性造成的沖擊。再度降息之后，央行大概率將通過下調公開市場逆回購利率引導資金利率進一步下行，為債券利率的繼續向下打開空間。后續來看，在經濟基本面未出現明顯改善前，寬鬆的政策基調料將繼續。再考慮到當前風險偏好依然低迷且投資回報率普遍下行的情況，債券在當前點位上依然具備走牛基礎，國債期貨的上漲行情仍可繼續演繹。不過，需要注意的是，隨著寬鬆預期的落地，國債期貨可能因獲利盤了結面臨一定的短期回調壓力。