歐洲央行ECB的QE量化寬鬆政策正在推升歐股

歐洲央行ECB宣佈推出QE量化寬鬆政策，這對歐元區股市有正面積極的影響。

雖然歐洲央行ECB的QE量化寬鬆政策來得可能有些遲，但它的出現還是引起了轟動。歐洲央行已宣布從2015年3月至2016年9月每月將收購600億歐元的債券，這將會讓歐洲央行的資產負債表再擴大1.1兆歐元。但是，其實這政策遠不僅止於此，因為這個QE政策的目標是要持續一直到通膨達到2％的目標。雖然對於歐洲央行的量化寬鬆政策所可能產生效果已有許多懷疑聲浪。但是，我們認為，QE政策對歐洲而言是踏出大膽且顯著的一步，特別是對資產價格的影響方面。

其它地區的經驗已顯示QE的力量

其它地區的主要央行，包括美國聯準會、英國央行和日本央行，都已推出QE量化寬鬆政策，我們可以從他們的經驗得出一個強而有力的訊息。QE持續對於帶動經濟朝向更強勁的成長方面具有混合性的影響，但在所有的情況下，QE對於資產價格，特別是對股市提供明顯積極的推升作用。特別是美國股市，極其明顯地受到聯準會QE計劃的帶動，我們也預期歐元區股市會有同樣的動能。

 
收購主權債券的QE計畫對歐元區股票而言，應會股價的有力支撐。在QE的預期下，歐元兌美元已經貶值，但QE政策的規模可能會促使歐元更加疲弱。此外，美元很可能會轉強，因為美國聯準會正準備進入升息循環。油價大幅下跌也有助於支撐能源股以外的股票，而同期間債券的殖利率則持續被極度壓縮。簡而言之，這些因素相加起來將會是對歐元區帶來穩定堅固的刺激，同時也支撐企業獲利成長。

QE政策下的贏家和輸家

雖然QE量化寬鬆政策很可能推動整體歐元區股票的重新評價，但是某些產業將會比其它產業更為受惠。循環性產業和經濟敏感度的企業應最可能受惠。我們看到整體非必需消費產業，即便在最近有不錯的表現，但是其價值仍然具投資吸引力。雖然汽車產業本身可能還是會受到來自新興市場企業的競爭而受到影響，但我們仍然特別看好汽車零件產業在目前的環境下將最為受惠。傳播媒體則是另一個可以明顯受惠QE大力支撐的產業，特別是因為油價下跌後，將有助於刺激消費者增加支出。其它方面，我們認為工業和化學部門也會受惠投入成本降低的利多。其它有海外獲利的企業在美元轉強下也會明顯受惠。

我們預期市場中上述具有週期循環性的產業應會有超越大盤的表現。不過，也有一些防禦性的產業可望有強勁表現。電信產業目前的股價水準整體而言仍然便宜，且可望受惠QE政策的支撐而有評價重新上調的行情。一般來說，電信公司是高度槓桿的，所以從目前收益率被壓縮的情況下會帶動電信業的漲幅領先，即便其不必然需要實現其成長目標。一些健康照護企業也有可能成為受惠QE的主要族群產業，因為QE將對這些產業提供更高品質的支撐，同時帶來更高的成長。

希臘所帶來的風險其實有限

歐元區另一個值得注意的事件，就是希臘的激進左翼聯盟政黨Syriza在大選中獲勝。很重要的一點是反對撙節並不意味著反對歐元。無論是希臘人民或是他們的新政府都不希望退出歐元區，而且希臘離開歐元區也不符合其它歐元區成員國的利益。不過，歐元區財長對於任何一種希臘要求債務減免的提議似乎都將採取強硬態度。有一種妥協的可能是，目前紓困計畫中的一些條件及合約可能有修改的空間。

因此，我們認為希臘退出歐元區是不太可能的選項。即使這件事真的發生了，所造成的衝擊也會遠低於三年前的歐元區主權債務危機高峰期。大多數希臘的主權債務都由超國家機構所持有，而不是由民間私人部門，這也限制了任何違約的影響。此外，希臘股市幾乎和整體泛歐元區市場沒有直接的相關。我們的觀點是，此時當希臘紓困案重新談判之際，歐洲央行推出QE政策已大幅降低許多不確定因素。

"盡一切力量"來修成正果

總之，我們看到近期歐洲央行宣佈QE政策，這確實明確履行了德拉吉在2012年夏天所做出的"不惜一切代價"的承諾。受惠油價下跌和歐元貶值的助益，近期領先指標已持續轉為上揚，特別是德國的ZEW和IFO景氣調查也都好轉。我們認為目前QE所提供的大規模刺激政策應會成為推升歐元區股票的順風。有鑑於QE已在其它地區帶來的影響，無論就絕對漲幅或和其它資產類別比較，歐元區股票的評價很顯然具有被重新上修的潛力。