投資者報：經濟因素仍然足以讓人樂觀

由于和當前市場上流行的觀點比較接近，對后市樂觀，持股就仍會是主要的策略選擇。推動股市持續上漲的力量仍然集中在進入到股市中的資金和上市公司業績轉好這兩個基本因素上。

投資者報11月12日分析認為，在未來相當長一段時間里，我們無法想像利息率的提升足以使這些錢停在銀行里推動股市持續上漲的力量，仍然集中在進入到股市中的資金和上市公司業績轉好這兩個基本因素上。

這時的文章非常難寫，在大的方向和趨勢的判斷上，我與市場上的看法比較一致，我本人此時也不主張濫用“逆向思維”。

比較一致的看法主要集中在對股票市場未來一段走勢的判斷上，不論是樂觀者憧憬4000點，相對保守者也會支持突破前期高點，3478點，這和一個月前的情況完全不可同日而語。這就是市場，盡管很多“話語投機者”總喜歡說“我一直如此預言”，但是，沒有人真正記住并在意他們說過什么是對他們最好的回擊。

由于我和當前市場上流行的觀點比較接近，對后市樂觀，持股就仍會是主要的策略選擇。但是，我也表達過，3000點以上我會考慮賣出股票，請各位注意，我在這里強調是“考慮賣出”。

當然我也注意到了又有很多新進入的資金和投資者，與前期場內的投資者中間一部分打算賣出原來股票、進而換入一些股票的“老”投資者們一起，他們構成了持續追買的多方力量。

這股力量現在看起來無疑是非常大的。我對這股力量所持的最熱烈的歡迎態度就是由于他們的到來，使得持有長期投資理念的投資者，收獲了他們所持理念的回報。公平地說，他們也同樣有機會得到自己的收益。只是，在3000點以上買入股票的人，最需要做的就是要建立一個合理的預期收益水平。這個預期收益應該遠遠低于長期投資者，其幅度我想至少要下調50%。也就是說，長期投資者在這一輪行情中如果有50%的收益率的話，新買入的股票的預期收益率定在20%左右就可以了。

讀者看到這里，也許可以猜出我內心里對指數未來點位的預期了。是的，如果真的過了3500點，是一定要對經濟運行狀況做一番全面的評估，并重新對隨后18個月時間經濟形勢的走勢做出判斷后再來確定的。

在那個時點到來之前，推動股市持續上漲的力量仍然集中在進入到股市中的資金和上市公司業績轉好這兩個基本因素上。

進入到股市的資金，請本專欄的讀者們注意，不是央行的錢，而是民間的錢和外國人的錢。做這樣的判斷是非常重要的。因為，中國的經濟輿論總是制造了一個錯覺，仿佛是央行決定著錢的多少和流向。

錢是個“逐利”的東西，哪里有利（這里的利可以被理解為利息，也可以被理解為利益），它就會流向哪里，哪里的利高，流入那里的錢就越多。而央行做的事情往往是反向的，它這樣做的目的并不是“生氣和眼紅”錢獲利了，而只是對利做一些反向的對沖，以減少過度逐利帶出的盲目的風險。

因此，無論是中國民間的錢（特別是中間有大量的權貴階層的錢）還是外國人的錢，數量很大，而且沒有去處。對于中國民間的錢，它們剛剛從房市里退出來，房市在過去五年中已經透支了未來五年的收益。這些錢最近被用來買大蒜、棉花、金銀紀念幣，或者干脆是黃金，當然也有股票。在未來相當長一段時間里，我們無法想像利息率的提升足以使這些錢停在銀行里。對于外國人的錢，短期內國內利率提升會增加進入的吸引力，長期它們會持續看好人民幣升值的潛力。

上市公司的業績仍然會保持相當一段時間增長，理由至少有三：一，中國的企業剛剛經歷危機，業績也是從低點走出，銷售形勢不會一下子掉頭向下；二，中國政府已經開始大力度地限制重復性的產能投資，未來企業競爭環境會較危機前好轉；三，提升國內居民消費總量，城市化進程以及非農人口的增加，都會令企業業績保持增長的前景。

這兩個基本因素是決定性的，只有它們發生了比較實質性的轉變才可能改變市場走勢。另外，大規模的融資、特別是國際板的推出，如果與利率的持續升高、企業盈利水平提高幅度下降一起出現，才會帶來大方向的轉變。

除了經濟內部因素外，社會治理是另一個決定性因素。一個善良的治理是中國人盼望的局面，但也是一個非常困惑的未來。因為，到目前為止，還沒有人能告訴我們那個善良的治理究竟是什么樣的？現在能企盼的，就是不要比現在的情況再壞了。

(何瑩 編輯)

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