商品走勢向基本面靠攏

自11月份以來的國內監管調控已導致期市資金結構發生劇烈變化，其中投機資金和產業資金比例分別下降和上升趨勢，在此情況下，國內期市資金結構將漸趨合理，期價走勢也將更多地受制于商品自身供需關系變化。

筆者在對各品種成交、持倉量統計分析后發現，目前市場交易呈現下列特點：其一，市場成交額降幅遠大于成交量降幅，說明短線投機資金平倉退場幅度較大，而中長線資金（以產業資本為主）平倉退場幅度較小。其二，日內短線交易顯著降溫，中長線交易比重明顯上升，成交量與持倉量之間的差距顯著縮減。筆者認為，成交量與持倉量的差距縮小，說明國內期市中資金結構正發生顯著變化，其中短線投機資金比例明顯下降，中長線投資資金、中長線套保套利資金比例顯著上升。

為了對市場基本情況作一個度量，筆者在此認為，成交量超過持倉量的部分，一般為日內短線投機資金行為，因此該部分即為短線投機資金；而在市場持倉量中，為方便做數據統計，筆者做下列假設，按照一般短線投機資金（開倉時間與平倉時間介于1周至2周）、中線波段操作資金（開倉時間與平倉時間介于1個月至2個月）、長線投資資金（開倉時間與平倉時間介于1個季度至半年）、套利資金、套期保值資金均勻等分的話，則上述資金分別占據持倉量比例的20%。

按照上述推測，則11月24日的總成交量和總持倉量分別為18771830手和7769512手，成交量超過持倉量11002318手，總成交量即為總資金量18771830手，其中日內短線資金為11002318手，占據總資金量的比例高達58.6%，包括短線投機資金、中線波段操作資金、長線投資資金在內的投機資金，占據總資金量的比例約為（7769512*3/5）/18771830+58.6%=83.4%，而套利資金、套期保值資金占據總資金量的比例僅為（7769512*2/5）/18771830=16.6%。

不過，經歷監管調控后的市場出現了明顯變化。繼續以上述思路估算，則截至12月13日包括短線投機資金、中線波段操作資金、長線投資資金在內的投機資金，占據總資金量的比例為（6786544*3/5）/9180376+26.1%=70.45%，而套利資金、套期保值資金占據總資金量的比例為（6786544*2/5）/9180376=29.57%。

筆者認為，由于未來國際國內宏觀經濟、金融、貨幣、調控形勢存在諸多方面的不確定因素，引發多空雙方主力資金，尤其是產業資金分歧漸趨尖銳，外圍中長線增量資金積極進駐，致使近日國內期貨市場盤面出現投機資金比例逐漸趨小，套保套利資金比例不斷上升，因此，國內期貨市場在平穩中，也將孕育著較強的漲跌能量，顯示期貨市場持倉量經過前期大幅縮減，未來可能轉變為緩慢恢復性增倉階段，外圍代表產業經濟的長線投資資金也將逐漸進駐市場。