受益行情向好 券商業績有望駛上"快車道"

14家上市券商近日公布10月財務數據，2010年10月14家券商母公司共實現營業收入67.79億元，實現凈利潤33.22億元。由于興業證券未披露9月數據，剔除其影響，另13家券商收入環比9月增長40%，凈利潤環比增長70%。

牛市刺激業績攀升

業績環比大幅增長的主要原因是行情向好。10月份滬深300指數上漲15.14%，上證指數上漲12.17%，深證成指上漲16.56%，此次上漲在前兩月震蕩之后，市場參與力量活躍，交易量大，為券商帶來了可觀的經紀業務收入。值得關注的是10月份利潤的增長率遠遠超過收入的增長率，其原因很可能是自營業務收入增長幅度較大，因其是利潤率較高的業務，更可能帶動整體利潤率上升。

從今年各月的表現來看，漲幅排名第二的月份是7月，滬深300指數上漲11.93%，上證指數上漲9.97%，深證成指上漲14.90%。但由于其是在連續三月跌勢之后的反彈，投資者還處于反應期，未及時參與和分享，因此交易量較小，經紀業務較少，同時券商自身的自營業務體現也相對不明顯。所以10月份業績在以往各月業績當中表現突出。

行業交易量數據樂觀

10月份交易活躍，尤其是股票交易活躍。當月經紀業務總交易量為13.59萬億元，較9月環比增長32%。10月份股票交易量12.45億元，環比增長42%。股票交易量占總交易量的比重91.6%，為今年最高，也超過2009年各月。1-10月累計交易量達95.5萬億元，其中股票交易量82.17萬億元，相對去年同期同比下降幅度分別為4.5%和1.5%。如果市場行情和參與度能夠延續，今年全年交易量持平于去年的可能性將加大，這一特征好于此前預期。

10月份14家上市券商母公司的市場份額為29.783%，含證券子公司的合并市場份額為38.539%。從2009年至今的數據來看，上市券商的市場份額呈現小幅穩步提升的態勢。從月度同比數據來看，券商市場份額增長最突出的是中信證券，中信證券母公司10月市場份額為2.908%，同比增長率達21%，合并同比增長率達16%，其中中信建投的增長率為12%，如若剔除中信建投的影響，中信證券、中信金通、中信萬通三家合計市場份額為5.549%，同比增長19%。

承銷業務受益千億融資

2010年10月滬深兩市募集資金總額突破千億，達1116億元。10月是今年以來募集資金總額最高的月份。其中IPO項目24個，募集資金290億元，增發項目16個，募集資金90億元。維持此前預計，籌資市場的火爆仍將延續，今年內證券行業承銷業務增長可觀。根據wind披露的數據，10月份首發融資規模較上月環比下降20%，但首發發行費用14.81億元，環比下降幅度僅為7.2%。上市券商（含證券子公司）合計承銷項目44個，其中首發項目13個，僅11個項目不是由上市券商承銷。上市券商首發募集資金規模130億元，占券商整體的45%，首發費用6億元，占券商整體的55%。2010年前3季度上市券商實現承銷業務收入62.4億元，相較去年同期增長1.7倍。多數券商實現了翻倍，甚至翻兩倍或更多的增長。投行業務收入去年同期在收入中占比僅為4%，今年已達到12.3%。

自營業務差距大

2010年1-9月，上市券商自營業務收入64.24億元，相較去年同期下降6%，自營收入占營業收入的比重為12.7%，去年同期為11.7%，差異不大。從三季度數據來看，自營業務是引導凈利潤的風向標。三季度合并報表歸屬于母公司的凈利潤同比實現增長的券商是長江和宏源，增長幅度分別為2.5%和24%，同期兩家公司自營業務收入分別實現140%和135%的增長。在收入中的占比也分別達到33.6%，25.6%，在上市券商中排名第一和第二。從2007-2009年數據來看，長江證券自營收入占比一直處于行業較高位，2007年牛市中占比為53%，2008年熊市中占比為29%，2009年牛市中占比為22%。結合今年的數據，可以合理推斷，長江證券的自營能力較好。而光大、興業、東北和太平洋則由于自營業務收入下降幅度超過50%，拖累凈利潤下降超過25%，大于上市券商整體下降幅度。

10月份交易活躍，融資市場活躍，行情向好給自營增長予以空間，三重因素是業績大幅上升的主要原因。其中，從券商公告數據來看，招商、西南10月份業績增長可觀。預計在全球量化寬松貨幣政策的背景下，市場仍將保持活躍狀態，為券商業績夯實基礎。因此給予行業增持的投資評級。