國泰君安:股指期貨上市首日交易策略

國泰君安股指期貨研究中心表示，股指期貨上市首日走高的概率較大，特別是開盤價位可能偏離較大，故建議投資者對于近月合約在3281點掛買單，在3529點掛賣單，等待成交；而在交易時間上需注意的是，在股指期貨單獨開盤，股票現貨不開盤的時段，難以建立對稱套利組合，不宜進行套利交易。

國泰君安股指期貨研究中心4月15日報告指出，根據滬深300股指現貨指數以及無套利定價原理，計算出滬深300股指期貨IF1005至1012合約公允價格以及相應的期現基差與跨期價差。鑒于期現套利實際交易時必須考慮所有可能的交易成本，故給出了期貨交易總成本為0.1%至0.5%、現貨交易總成本為0.5%至2.5%等25種情形下IF1005合約的無套利區間上下限。原則上，當IF1005合約的實際價格低于無套利區間下限時，可進行買入期貨賣出現貨的反向套利；當IF1005合約的實際價格高于無套利區間上限時，可進行買入現貨賣出期貨的正向套利。

4、5月份的時間段內，由于國內宏觀經濟不斷走好的概率較大，故預計滬深300指數運行方向仍以震蕩上行為主，但考慮到政策收緊預期和國家調控的節奏，指數上漲過程中將會有較為頻繁的回調確認。由于對A股走勢的基本判斷是趨勢向上，所以在交易策略上以逢低做多為主，做空為輔。

開盤交易策略：股指期貨開盤時，可能開盤價位偏離較大，故建議投資者對于近月合約在3281點掛買單，在3529點掛賣單，等待成交。若開盤成交，則投資者可在價格回歸區間時擇機反向平倉。該策略有一定的不確定性，故推薦投資者可根據自身情況輕倉參與，倉位控制在30%左右。

日內交易策略：預計股指期貨首日走高的概率較大，5月合約首日成交密集區域可能在3348-3485之間，6月合約首日成交密集區間可能在3326-3517之間，日內交易投資者可在期貨價格靠近區間下沿或者偏離區間下沿較遠時可做多，在期貨價格靠近區間上沿或者偏離區間上沿較遠時可做空。

隔夜交易策略：期指推出之出運行未穩，建議上市交易首日盡量不要隔夜持倉。如果要參與，建議持有近月多頭，多頭成本盡量保持在3370以下，且倉位和杠桿要遠低于日內交易水平。

不可輕視的風險:股指期貨漲跌停板幅度遠大于一般期貨品種，參與股指期貨交易的持倉和杠桿水平應降低至一般商品期貨的一半左右。考慮到國泰君安對近月合約保證金收取20%，遠月收取達23%。故預計股指期貨交易主要集中在近月，如果出現市場單邊異動，請注意及時止損。在使用保證金交易杠桿衍生品的時候應以服從市場為先，價值投資為后。

在交易時間上特別需要注意的是：在股指期貨單獨開盤，股票現貨不開盤的時段，難以建立對稱套利組合，不宜進行套利交易。

(李姝嬋 編輯)

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