華伍股份:盈利過度依賴二股東

上市不足三個月的華伍股份(300095.SZ)，2010年半年報凈利潤下滑超過20%。華伍股份一位投資者關系部人士10月13日對《投資者報》表示，上半年之所以出現凈利潤下滑，是因為公司第一大客戶振工重工對公司主營產品需求減少所致。

該人士透露，除了振華重工外，包括寶鋼等其他公司也有需求減少的現象。

過度依賴二股東

作為華伍股份第二大股東以及第一大客戶，振華重工與華伍股份的關系“曖昧”，有市場人士認為華伍股份寄生于振華重工。

另有分析人士認為，華伍股份非常依賴振華重工及其旗下企業，2007年至2009年期間，華伍股份對振華重工及其旗下企業合計銷售收入占同期營業收入的比例分別為63.52%、34.05%和30.78%。如果振華重工一旦將手中的股權減持完畢，不再從華伍股份購進產品，華伍股份的業績再次出現大幅下滑，也不會讓人意外。

根據華伍股份的2010年半年報顯示，公司實現營業收入1.87億元，實現營業利潤0.27億元，公司歸屬于發行人股東的凈利潤為0.23億元，但凈利潤下滑超過20%。

作為一家創業板上市企業剛上市就迎來盈利下滑，引起部分投資者對其的擔心。而《投資者報》研究部根據Z值破產風險指數的研究結果顯示，華伍股份的破產風險系數為1.34，處于灰色地帶。

另外，在公司投資活動產生的現金凈流量為-0.27億元，主要為構建新廠區固定資產支出。報告期內，公司籌資活動產生的現金凈流量為0.33億元，而這主要源自銀行借款。

正是華伍股份讓人覺得有些意外的半年報業績，讓投資者對其盈利能力持懷疑態度，而其對大客戶的依賴也讓投資者覺得不安全。

下半年業績仍可能下滑

2007 年11 月，公司收購華伍電器的經營性資產，隨后三年公司綜合毛利率穩中有升，2008 年和2009 年，公司的綜合毛利率達到38.09%和41.79%，高于同行業可比上市公司的平均水平。

但是，華伍股份剛上市業績就變臉的狀況，不免會受到投資者質疑。

對于華伍股份下半年，還會不會遭遇上半年一樣的境遇？華伍股份內部人士對記者表示，這種情況并非沒有可能，2009年，中國國內重工業在上一年的基礎上出現業務量激增，而今年則出現明顯回落現象，華伍股份作為上游供應商，跟著業績下滑。

這從2007~2009年華伍股份的數據中可以看出端倪。受益于中國裝備制造業的快速發展以及華伍股份生產經營規模的擴大和市場開拓力度的不斷加大，公司營業收入和凈利潤保持了持續、較快增長，成長趨勢良好，2010年上半年則迎來下滑。

盡管華伍股份是一家專門從事工業制動、防風和電液控制裝置專業化制造企業，也經過十幾年的發展，成為國內生產規模最大的工業制動器專業生產企業，然而因為對大客戶依賴太過明顯，導致經營過程中出現抗壓能力差，上半年的業績下滑很有可能只是個開始。