順德農商行建議10進出口08在2.75%至2.80%之間投標

順德農商行建議，匯金債5年期品種在3.10%-3.15%之間投標，30年期品種在4.20%-4.25%之間投標，3年期進出口行金融債在2.75%-2.80%之間投標。

順德農商銀行9月14日發布2010年中央匯金公司第二期債券，10進出口08定價分析報告，主要內容如下：

一、債券基本要素
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債券名稱      10匯金第二期(品種一)        10匯金第二期(品種二)          10進出口08
期限          5年                         30年                          3年
招標數量      200億元                     150億元                       100億元
債券品種      5年期固定利率債券(按年付息) 30年期固定利率債券(按年付息)  3年期固定利率債券(按年付息)
招標方式      單一利率(荷蘭式)招標        單一利率(荷蘭式)招標          單一利率(荷蘭式)招標
招標日期      周四10：30－11：30                                        周五10：00-11：00
繳款日        2010-09-17                  2010-09-20                    2010-09-21     
承攬費/手續費 0.10%                       0.15%                         0.05%
預計中標利率  3.10%-3.15%                 4.20%-4.25%                   2.75%-2.80%
備注          可追加發行不超過100億元     可追加發行不超過100億元       可追加發行不超過50億元
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二、綜合情況分析

1、受宏觀數據影響，債券收益率小幅調整

經濟增長好于預期，二次探底的可能性進一步降低；另一方面，CPI的創高重燃了加息預期，銀行間市場債券收益率小幅上行。8月份宏觀經濟數據公布，受到食品價格大幅上漲影響，CPI創出了22個月以來的新高達3.5%；進口表現相對好于出口，貿易順差回落至200億美元的水平；工業增加值同比增速反彈至13.9%；受到房地產投資與中央項目反彈影響，1-8月份城鎮固定資產投資同比增速24.8%，單月固定資產投資出現了小幅反彈。受宏觀數據影響，債市二級市場買盤增多，而收益率被推高。

2、目前市場資金面仍相對充裕，但資金利率面臨調整壓力

9月最后兩周公開市場到期資金量不大，分別僅有850億元、980億元，鑒于目前發行量較大的3年期央票隔周發行，按目前3個月及1年期央票的發行利率其發行量較難突破，預計央行節前回籠利率較弱。由于季末及節假日因素的影響，資金面要回到7、8月份的水平還有一定困難，但是資金不可能出現6月份全面緊張的局面，總體仍維持適度寬裕，預計9月份平均的資金利率水平將高于8月平均水平。

3、債券供應壓力增加，收益率小幅上行

本周將有10農發11、10國債31、第二期匯金債、貼現國債、鐵道債等，計劃發行量超過千億元，新債供給壓力驟增，這將對銀行間市場收益率走勢造成一定的影響，也是投資者買入的較好契機。

三、定價分析

雖然匯金債收益率免于信用評級，但相對于政策性金融債應具有更高的流動性溢價。由于受到四大行的積極追捧，第一期匯金債的認購熱度異常高漲，中標利率也低于同期二級市場的政策性金融債。但作為新型的債券品種，匯金債需要一定的時間才能被市場完全接受，而且其發行量也遠少于政策性金融債，因此收益率應具有一定額外的流動性補償。

目前4.88年期政策性金融債100220雙邊買賣報價3.13%/3.11%，5.18年期政策性金融債080309雙邊買賣報價3.15%/3.13%；30年期政策性金融債100207賣盤報價4.21%。政策性金融債中債收益率曲線5年期為3.13%左右，30年期為4.25%左右。預計四大行對本期匯金債的熱度將有所下降，本期債券發行利率可能略高于政策性金融債二級市場利率。配置機構可積極參與，建議匯金債5年期品種在3.10%-3.15%之間投標，30年期品種在4.20%-4.25%之間投標。

目前2.97年期政策性金融債080215雙邊買賣報價2.80%/2.77%，3.11年期政策性金融債060225雙邊買賣報價2.80%/2.72%，政策性金融債中債收益率曲線3年期為2.75%左右。建議3年期進出口銀行債券在2.75%-2.80%之間投標。

(劉樹棟 編輯)

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