土耳其股市漲幅居歐非中東之冠 鋒裕投資點出進軍市場十大理由

今年以來MSCI歐非中東指數指數上漲15.8%(資料來源：Bloomberg；資料日期：2010/10/13)，優於MSCI拉丁美洲指數的11.84%和MSCI亞太(不含日本)指數的10.71%，顯示歐非中東股市轉佳，其中又以土耳其股市表現居冠；同樣到10月13日為止的伊斯坦堡全國100指數飆漲31.9%之多。鋒裕投資表示，在今年 9月12日公投案順利通過後，政治不確定因素消除激勵股市一路上揚，成為歐洲主要股市中最大漲幅的市場，連新興市場教父馬克．墨比爾斯也相當看好土耳其未來表現。

鋒裕投資指出，政治穩定、經濟基本面堅實、銀行資產品質良好無虞、央行維持利率低檔、人口結構佳、本益比低等正面因子，支撐土耳其股市在未來仍具續漲動能，有機會再創高峰。

理由一：整體結構性改善

土耳其受惠於結構性改革及優良的財政控管，加上寬鬆貨幣政策，政治環境較為穩定，通膨率比過去好轉，整體來講仍屬穩定。

理由二：利率位於歷史低點
自2008年10月起，土耳其央行已調降利率約1,050bps，目前位於6.25%的歷史低點(資料日期：2010/10)。土耳其央行表示，由於預期通膨率仍會維持低點，因此近期將維持低利率政策不變。

理由三：失業率下降
相較於其他西方國家，如美國今年8月失業率為9.6%，仍高於2008年8月的6.2%，土耳其的失業率已回到2008年9月雷曼兄弟破產時的水準。

理由四：強勁消費帶動經濟大幅成長
土耳其2010年上半年經濟成長已超越原本最樂觀的預期值，今年第二季GDP成長率達10.3%，大幅領先市場預期，促使分析師紛紛上調2010年及2011年土耳其的經濟預測值。此外，土耳其消費信心指數已上升至2008年1月以來最高，該國銀行貸款自今年一月開始也持續成長，其資金融通主要來自國內銀行，並非來自外債，將有機會減低歐洲經濟下滑對土耳其的影響(資料來源:Bloomberg；資料日期:2010/9)。

理由五：人口結構佳
無論和成熟國家或新興國家相比，土耳其的人口年輕且呈現正成長。在土耳其，每年超過一百萬人口加入勞動力大軍。根據國際貨幣基金(IMF)統計(資料日期:2010/5)，土耳其的每人GDP將會由2009年的8,723美元，上升至2015年的11,207美元，上升幅度預估達28.5%。在這兩項因素加總下，將可望大幅帶動土耳其短中長期的消費動能。

理由六：公投通過修憲，政治不確性消除
今年9月的公民投票中，有58%的民眾支持修憲，也使得目前執政的AKP黨政權更為穩固，明年國會大選也將如期舉行。政治不確定性消除將有助於股市中長期健全發展。

理由七：信用違約風險下降，債信評等可望上調
在2008年金融風暴，土耳其主權債的信用違約交換(CDS)約高於PIIGS國家(葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘及西班牙)五至六倍，目前土耳其主權債CDS已大幅下降，其主權債的保險成本已低於PIIGS國家，也比金融風暴前便宜約40%。

理由八：土耳其正在發展為區域及能源中心
由於經濟表現及未來展望佳，土耳其自去年開始已不需要國際貨幣基金(IMF)的資金。此外，土耳其正在發展為區域的超級中心，其影響力逐漸擴展至中東北非區域。舉例來說，近期將有一條裏海的新油管來到土耳其，這將提高土耳其對歐洲的重要性，此外，目前仍有許多石油及天然氣的投資計劃正在進行中。

理由九：本益比低
截至2010/9/10，土耳其預估本益比僅為9.4倍，低於MSCI新興歐洲指數的10.7倍，及MSCI全球指數的11.7倍，更明顯低於金磚四國之中國和印度的本益比。

理由十：令人興奮的投資題材
除了土耳其的消費題材〈例如：銀行、汽車及電子產品〉令人期待外，鋒裕投資亦看好的土耳其新趨勢，包括能源業和石油及石化產業的私有化，受到人口大幅成長、收入提高及都市化帶動，土耳其也是歐洲中，電力用量成長最快的市場，2009年至2018年的年化複合成長率預估約為6%-7%，未來成長性可期。

**********************************************************************

本公司基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示各基金絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書及投資人須知，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。【安泰投顧獨立經營管理】