貨幣競相貶值推升資產價格

全球股市近期表現凌厲，摩根士丹利全球市場指數9月以來漲幅已經超過10%。香港市場表現更為出色一些，恒生指數9月以來上漲已經超過3000點，漲幅達15%左右。最近歐美國家的經濟數據其實并沒有顯著改善，以美聯儲為代表的多國貨幣競相貶值政策，是股市上漲最為直接的推手。

經濟復蘇步伐顯著放緩，失業率接近兩位數，貿易赤字居高不下，美國政府將希望寄托于貨幣貶值上。根據經濟學理論，在貿易惡化的情況下，一個國家的私人部門負債和政府負債不可能同時得到改善。由于貨幣貶值能提升其產品競爭力，改善貿易情況，于是美國出臺了一系列利于美元貶值的政策，比如第二輪的量化寬松和更多的財政刺激政策。可是，在全球經濟都不是十分景氣的背景下，誰都希望獲得更多的順差，誰都不愿意看到本國的貨幣走強。于是我們看到了澳大利亞央行近期意外暫停加息，日本央行2004年來再次直接干預外匯市場，巴西、韓國、泰國等出臺措施防止本國貨幣上漲。貨幣博弈的結果很可能導致各國貨幣競相貶值，全球的資本市場充分享受著貨幣貶值帶來的盛宴。

在全球貨幣競相貶值的背景下，讓自己的財富不縮水是當務之急。在各類投資品種中，股票是最好的選擇之一。首先，當前股市的分紅率和估值相比債券更有吸引力。數據顯示，恒生指數2010年的預期股息率高達2.85%。比較而言，美國10年期國債收益率只有2.4%。歷史上，美國10年期國債收益率一般是高于恒生指數股息率的。更為重要的是，股市長期而言是受益于通脹的，而債券的價值會因通脹的上升而下降。其次，由于市場中存在很多市值低于凈資產的地產股，股市投資比直接投資房地產更為合適而且流動性更好。

在貨幣貶值的大趨勢下，市場中的以下幾類股票值得重點關注。第一是黃金類股票。研究表明，黃金的價格和全球貨幣供應量的走勢具有一致性，貨幣泛濫必然推升黃金價格。盡管金價已經屢創新高，但未來依然具有不錯的上升空間，黃金儲備豐厚的公司值得關注，如紫金礦業（02899..HK），招金礦業(01818.HK)、瑞金礦業(00246.HK)等。第二類是資源類公司。盡管當前主要工業金屬的庫存大多處于高位，但資源的稀缺性令其在貨幣貶值的背景下依然受捧。江西銅業(00358.HK)，湖南有色(02626.HK)，兗州煤業(01171.HK)等近期走勢強勁就反應了這樣的預期。第三是人民幣升值受益股。貨幣走勢具有相對性，在貨幣整體相對資源貶值的背景下，依然有相對強勢的貨幣，而這些貨幣所代表的資產必然也會受到資金追捧。美元持續走弱，人民幣升值預期強化，市場對于1年后人民幣的升值幅度預期由1.5%上升至目前的3.5%。中資銀行股和內房股將受益于人民幣升值，航空公司由于美元負債比例高也會受益。另外，原料依靠進口的行業，如造紙等，也會是人民幣走強的直接受益者。