風電和節能配電設備板塊存在機遇

2010年應關注電網投資結構調整帶來的機會，特別是智能電網領域的新進展，但目前智能電網有估值壓力，節能配電設備的長期增長前景仍然看好。

證券時報2月11日刊登銀河證券的分析文章稱，電力投資結構調整給行業帶來機會：在經濟復蘇大局已定的2010年，整體電力投資在量上的擴張不容樂觀，行業的機會在于結構調整。

電網方面，智能電網是未來電網投資重點，發展比較滯后的城農網建設和改造投資力度應當不減；在繼續優化電源結構的思路下，清潔能源繼續得到優先發展，特別是目前經濟上最可行、技術上最成熟的風電依然是投資重點。

1、電力投資規模不樂觀

2009年，響應政府“保增長”的要求，中國電力投資規模大幅增長，全國電力建設完成投資7,558億元，同比增長19.83%。其中，電源投資3,711億元，增速比2008年提高3.31個百分點，占全部電力投資的49.1%；電網投資3,847億元，比2008年增長32.89%，占全部電力投資的50.9%。

但是在經濟復蘇大局已定的2010年，銀河證券認為整體電力投資在量上的擴張不很樂觀。根據最近中電聯對2010年的電網和電源投資預測，預計都將在3,300億元，全年電力投資完成額6,600億元，少于2009年的水平，印證了我們此前的看法：行業整體投資規模不樂觀，重在結構調整。

電網方面：關注智能電網和城農網改造。2010年，銀河證券預計兩家電網公司的投資規模都會有所下降，國家電網預計為2,400億元，南方電網投資規模預計為900億元。1月14日，國家電網在2010年工作會議上公布的2010年投資規模預測僅為2,274億元，甚至比預計的還要低。在電網投資整體萎縮的情況下，2010年銀河證券重點關注電網投資結構調整帶來的機會，特別是智能電網領域的新進展，另外，城農網建設改造方面的投資力度應該不會減。

電源方面：清潔能源繼續得到優先發展。根據中電聯的預測，預計2010年全國新增裝機8,500萬千瓦，其中水電超過1,500萬千瓦、火電新增5,500萬千瓦、核電新增108萬千瓦、風電新增1,300萬千瓦、光伏發電新增20萬千瓦。中電聯的預計正如預期：火電保持適度規模，風電和核電快速發展，水電仍是重點發展電源，整體上清潔能源繼續得到優先發展，電源結構不斷優化。

2、智能電網概念有估值壓力

進入2009年下半年以來，市場預期智能電網具體規劃將在2010年初出臺，相關股票走勢強勁，造成市盈率高企，如國電南瑞、國電南自2010年動態市盈率超過40倍。

銀河證券認為整個一季度智能電網概念股的走勢將滯后于電氣設備板塊，理由主要有兩點：一、智能電網具體規劃在一季度出臺的可能性不大。2009年，國網有關領導曾經表示，智能電網具體規劃和標準體系制定工作已經接近尾聲，爭取2010年初公布，這給市場很大的預期。但智能電網建設不是一家企業就能完成的，涉及面非常廣，包括電源、輸配電上下游、運行裝備和IT等行業，應是國家行為，銀河證券認為智能電網上升為國家戰略的可能性很大，因此一季度推出智能電網具體規劃的可能性不大。二、智能電網相關公司的估值遠高于行業平均估值，而其建設是一個長期過程，投資需要逐步兌現，對公司短期業績貢獻不大，春節后是2009年度業績公布的高峰期，相對低迷的業績將使相關公司面臨估值壓力。

3、節能配電設備有估值優勢

2010年，整體電網投資規模較上年有所萎縮，但是銀河證券判斷：由于政府大力推動中國城鎮化，中小城鎮成為吸收農村過剩勞動力的重要場所，對中小城鎮的投資將繼續帶動對城農網建設和改造相關電力設備的需求，特別是節能配電設備的長期增長前景仍然看好。

非晶合金變壓器優異的節能性，使之繼續成為政府或部分企業優先采購的對象，部分節能配電設備的公司25倍以下的2010年動態市盈率使其具備明顯估值優勢。

新能源發電設備繼續得到優先發展，在2009年，風電的發展尤其引人注目，繼續其超越市場預期的表現。

根據國際風能協會的數據，2009年全球風電發展繼續超出市場預期，新增裝機達到3,750萬千瓦，同比增長38.63%，總裝機達到1.58億千瓦，增長的主要動力來自中國，中國2009年新增裝機達到1,300萬千瓦，占到全球新增裝機三分之一強。

風電行業的良好發展前景與風電整機制造業很低的估值形成了鮮明對比：國內風電龍頭公司東方電氣和金風科技2010年動態市盈率僅為20倍左右，銀河證券認為風電相關公司未來估值存在提升的機會。

4、投資策略

結構調整是未來電力投資的主旋律，結構的調整對有些領域是機會，對另一些領域則是風險。年報風險不可忽視，銀河證券建議關注受益于電力投資結構調整，并且估值較低的公司，具體選擇公司注意以下原則：一、受益于電力投資結構調整，但是估值高、存在年報風險的公司應該盡量回避；二、受益于電力投資結構調整或政策扶持，估值偏低的公司是我們優先配置的對象；三、有短期利好事件驅動的公司。

根據以上原則，2月我們建議重點關注三家公司：東方電氣、金風科技和置信電氣。

(王靜 編輯)

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